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無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是投.資無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所獲得的投.資回報(bào)率,表示即使在風(fēng)險(xiǎn)為零時(shí),投.資者仍期望就資本的時(shí)間價(jià)值獲得的補(bǔ)償。無風(fēng)險(xiǎn)(或風(fēng)險(xiǎn)為零)必須具備兩個(gè)條件:一是沒有違約風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)可以忽略,投.資者可以毫無損失地獲得投.資本金和投.資收益;二是沒有投.資和再投.資風(fēng)險(xiǎn),能夠在特定時(shí)間內(nèi)按預(yù)期完成投.資或再投.資。

在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中,國際上通行的做法是參考不存在違約風(fēng)險(xiǎn)的政府債.券利率確定,通常不宜選擇短期債.券利率作為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,理想的做法是對(duì)應(yīng)每一個(gè)現(xiàn)金流量使用一個(gè)到期日與之相同的政府債.券利率。國際上,企業(yè)價(jià)值評(píng)估中最常選.用的為10年期政府債.券利率。不同年份發(fā)行的、票面利率和計(jì)息期不等的上市債.券,根據(jù)當(dāng)前市價(jià)和未來現(xiàn)金流量計(jì)算的到期收益率只有很小的差別。各種長(zhǎng)期政府債.券的到期收益率與票面利率會(huì)有很大區(qū)別。通常不適宜選.用票面利率作為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,而是選取與企業(yè)收益期相匹配的中長(zhǎng)期國債的市場(chǎng)到期收益率;應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債.券的到期收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的代表。

在我國企業(yè)價(jià)值的評(píng)估實(shí)務(wù)中,通常收益期在10年以上的企業(yè)選.用距評(píng)估基準(zhǔn)日10年的長(zhǎng)期國債到期收益率,收益期在10年以下的企業(yè)選.用距評(píng)估基準(zhǔn)日對(duì)應(yīng)年限的長(zhǎng)期國債到期收益率。

除一般股權(quán)架構(gòu)外,還可在實(shí)際控制人與目標(biāo)企業(yè)之間加設(shè)合伙企業(yè)這一架構(gòu),即“實(shí)際控制人—合伙企業(yè)—目標(biāo)公司”,通過轉(zhuǎn)讓合伙企業(yè)份額的方式實(shí)現(xiàn)股權(quán)的平價(jià)或低價(jià)轉(zhuǎn)讓,該架構(gòu)的好處除上述外,還有如下好處：

（一）不增加實(shí)際稅負(fù)

有限合伙企業(yè)作為所得稅的稅收透明體,自身不用繳納所得稅,直接穿透到股東層面。

（二）可利用稅收優(yōu)惠

該合伙企業(yè)可設(shè)在稅收優(yōu)惠地,如目標(biāo)企業(yè)對(duì)合伙企業(yè)分紅,則合伙企業(yè)可享受優(yōu)惠地的稅收優(yōu)惠,減稅或稅收返還。如果實(shí)際控制人股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得也可適用。當(dāng)然該有限合伙企業(yè)也可先設(shè)在經(jīng)營地,等有需要分紅、轉(zhuǎn)股等稅收負(fù)擔(dān)之前再遷往稅收優(yōu)惠地即可。

（三）可利用有限合伙企業(yè)控制權(quán)靈活性,為未來股權(quán)激勵(lì)、引進(jìn)投.資人、融資增加靈活性

區(qū)別于有限公司按股權(quán)比例進(jìn)行表決的決策機(jī)制,有限合伙可由gp完全實(shí)際控制,不降低實(shí)際控制人對(duì)公司的控制權(quán)。

（四）不對(duì)等分紅的便利

依據(jù)合伙企業(yè)法的規(guī)定,合伙企業(yè)可不按合伙人份額比例進(jìn)行分紅,既可以在某個(gè)時(shí)點(diǎn)只對(duì)特定合伙人分紅,也可以不按比例分紅,具有較大的靈活性,類似于私募基金,但不用在中基協(xié)備案。

在運(yùn)用股權(quán)自由現(xiàn)金流量進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí),需要區(qū)分經(jīng)營性資產(chǎn)、經(jīng)營性負(fù)債、資本性支出、營運(yùn)資金、折舊和攤銷、債務(wù)資本。同時(shí),股權(quán)自由現(xiàn)金流量相比凈利潤(rùn)而言,股權(quán)自由現(xiàn)金流量以收付是實(shí)現(xiàn)制原則核算,不受成本費(fèi)用歸集的會(huì)計(jì)政策的影響；股權(quán)自由現(xiàn)金流量的管理更加不具隱蔽性,不容易受到人為的操控。所以其評(píng)估結(jié)果相對(duì)而言,更具客觀性。

1、經(jīng)濟(jì)行為（股權(quán)轉(zhuǎn)讓）文件：

（1）股東會(huì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓決議及修改章程決議；

（2）上級(jí)主管部門關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓的批復(fù)意見等書面文件；

（3）股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

2、委托方和被評(píng)估企業(yè)的的營業(yè)執(zhí)照或事業(yè)法人證書；

3、被評(píng)估企業(yè)的稅務(wù)登記證和組織機(jī)構(gòu)代碼證、歷次驗(yàn)資報(bào)告、公司章程、國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)登記證、生產(chǎn)經(jīng)營許可證等；

4、被評(píng)估企業(yè)概況介紹（詳見《關(guān)于進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估有關(guān)事項(xiàng)的說明》相關(guān)部分）；

5、被評(píng)估企業(yè)組織結(jié)構(gòu)和長(zhǎng)期股權(quán)投.資關(guān)系圖；

6、被評(píng)估企業(yè)曾經(jīng)進(jìn)行過的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書、明細(xì)表。

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