原油價格下跌,礦石庫存增加,一系列利空消息襲來,原本弱勢的品種繼續(xù)創(chuàng)出新低,商品看空氛圍濃厚。豆粕市場在供應(yīng)增加的預(yù)期下跟隨下跌,1月合約跌破振蕩區(qū)間2650元/噸一線,目前價位已接近6月16日創(chuàng)下的歷史低點。然而,在期價下跌的同時,現(xiàn)貨價格小幅調(diào)整,期現(xiàn)價格走勢不同步導(dǎo)致基差進一步擴大。據(jù)了解,飼料配比中對于豆粕的需求不降反增,市場過多炒作供應(yīng)面而忽略需求面有失偏頗。因此,在基差擴大的基礎(chǔ)上,豆粕大幅下挫空間受限。在空頭主動撤離的情況下,豆粕有望迎來反彈,反彈幅度以基差縮小的程度為導(dǎo)向。

　　豆粕潛在需求強烈

　　在美豆產(chǎn)量增加的情況下,壓榨量也創(chuàng)出歷史新高。據(jù)統(tǒng)計,2015年前9個月,大豆壓榨總量為5836.67萬噸,同比增加9.9%,較五年均值增加20.6%。

　　壓榨量增加,一方面或是油廠為了降低庫存不得不采取的措施；另一反面則反映出下游需求強烈。目前國內(nèi)大豆港口庫存正處于下降趨勢中,后期供應(yīng)增加或許要在11月之后。所以短期內(nèi)國內(nèi)豆粕供應(yīng)增加幅度放緩。

　　在壓榨量增加這個表象變量中,更為重要的是關(guān)注遠期潛在需求。2015年,生豬存欄率先企穩(wěn),母豬存欄也有企穩(wěn)跡象。接下去就待仔豬價格維持穩(wěn)定上漲、養(yǎng)殖利潤趨勢上揚的情況。

　　基差中繼線將至,豆粕跌幅受限

　　基差已經(jīng)維持了一段時間的回升,其中期貨價格單邊下挫是誘導(dǎo)基差擴大的主要因素。因為在期貨價格下跌期間,43%蛋白粕江蘇地區(qū)報價維持在2800元/噸以上,同樣地,山東地區(qū)報價也是2800元/噸,比9月初價格還要高70元/噸左右。因此,從現(xiàn)貨價格的抗跌性可以得出,豆粕庫存相對偏低,供需寬松格局緩解。

　　從豆粕季節(jié)性走勢也可以看出,不論年內(nèi)前三季度豆粕價格是先抑后揚,還是先揚后抑,到了四季度,豆粕反彈的概率就增加,并且重心有所上移。

　　基差走勢也有比較極端的情況,比如2012/2013年度,基差最大時為1100點左右；2013/2014年度為800點左右；2010/2011年度,基差最小時為-400點左右。不同的基差反映了當(dāng)時市場的供需矛盾,當(dāng)基差為正時,一般都處于減產(chǎn)周期；反之,處于增產(chǎn)周期。

　　對照當(dāng)前年度,2015/2016年度美豆豐產(chǎn),基差縮小的概率較大,對于目前處于300點左右的基差位置來說,相對較高。因此,后市現(xiàn)貨價格下跌幅度或?qū)⒋笥谄谪�。假若現(xiàn)貨價格不跌,那么期貨價格將補漲,直至將基差縮小至合理位置。

　　豆粕不宜追空,短期或有反彈需求

　　豆粕此番下挫已經(jīng)消化部分利空,基于商品整體回暖、基差修復(fù)、潛在需求回升的基本面支撐,豆粕不宜追空,短期會有反彈需求。

　　參考技術(shù)面給出的信號：豆粕5月合約,2500元/噸下方逢低買入,關(guān)注2500元/噸一線的壓力,若長久不突破,多單離場。若突破并且?guī)滋煳挥谠擖c上方波動,逢低加倉,接近2550元/噸—2600元/噸點位多單減持。

　　趨勢性多單要等價格突破2700元/噸之后。因此,短期給出的建議是高拋低吸做波段