近期豆油2109合約受到外盤(pán)CBOT大豆和豆油拉漲影響,期價(jià)觸及8800點(diǎn),目前美豆處于庫(kù)存處于較低水平,加上市場(chǎng)炒作美國(guó)中西部寒冷天氣,推動(dòng)美豆突破1500美分/蒲式耳,CBOT豆油價(jià)格也隨之同步上行,突破60美分/磅。不過(guò)印度疫情面臨失控,引發(fā)全球最大食用油買(mǎi)家的需求將大受影響的擔(dān)憂(yōu),馬盤(pán)棕油期價(jià)因此回調(diào),連棕油領(lǐng)銜國(guó)內(nèi)油脂期貨沖高后迎來(lái)一波跳水大跌行情,從而利空豆油現(xiàn)貨市場(chǎng),另外巴西大豆大量集中到港,油廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率恢復(fù),豆油庫(kù)存止降回升,儲(chǔ)備菜油拍賣(mài)持續(xù)進(jìn)行,導(dǎo)致豆油行情滯漲回調(diào)整理。

　　一、巴西大豆豐產(chǎn)集中大量到港

　　本年度巴西大豆迎來(lái)豐產(chǎn),各機(jī)構(gòu)均預(yù)估巴西大豆產(chǎn)量在1.33億噸以上。巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司4月預(yù)計(jì),2020/21年度巴西大豆產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.3554億噸(2月1.3513億噸)。USDA4月預(yù)計(jì),2020/21年度巴西大豆產(chǎn)量為1.36億噸。AgRural最新預(yù)測(cè)2020/21年度巴西大豆產(chǎn)量為1.33億噸。StoneX預(yù)計(jì)2020/21年度巴西大豆產(chǎn)量為1.3348億噸。Agroconsult最新預(yù)測(cè)2020/21年度巴西大豆產(chǎn)量為1.371億噸。

　　巴西大豆收割接近尾聲,據(jù)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)AgRural公司報(bào)告顯示,截至4月24日,巴西2020/21年度大豆收獲完成91.8%,低于去年同期的95.6%。巴西收獲進(jìn)度逐漸加快,供應(yīng)壓力逐漸提高,壓制豆類(lèi)價(jià)格。阿根廷大豆收割大幕也已開(kāi)啟,南美大豆整體樂(lè)觀(guān)的產(chǎn)量緩解市場(chǎng)對(duì)美豆庫(kù)存告急的擔(dān)憂(yōu),對(duì)于穩(wěn)定全球大豆供應(yīng)具有重要作用。

　　巴西大豆裝船運(yùn)輸量連創(chuàng)新高,日裝船運(yùn)輸量達(dá)到近百萬(wàn)噸,據(jù)巴西貿(mào)易部外貿(mào)秘書(shū)處Secex的數(shù)據(jù)顯示,2021年4月份的前三周,巴西大豆出口量為1061萬(wàn)噸,每個(gè)工作日的平均出口量為96.51萬(wàn)噸,比2020年4月份的日均出口量74.27萬(wàn)噸提高29.9%。據(jù)天下糧倉(cāng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,4月國(guó)內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)759.7萬(wàn)噸,5月初步預(yù)估1070萬(wàn)噸,6月初步預(yù)估930萬(wàn)噸,其中5月的到港較為集中,以巴西大豆為主,這部分集中到港的巴西大豆,是在3月中旬盤(pán)面利潤(rùn)為正的窗口期采購(gòu)的。

　　二、美豆庫(kù)存低位天氣炒作影響增加

　　目前美豆的銷(xiāo)售已經(jīng)轉(zhuǎn)淡,庫(kù)存降至低位,據(jù)最新的USDA報(bào)告數(shù)據(jù)顯示,2020/21年度期末庫(kù)存僅1.2億蒲式耳,較上一年度下降4.05億蒲式耳,一季度末的美豆種植意向面積是8760萬(wàn)英畝,低于市場(chǎng)預(yù)期的9000萬(wàn)英畝,按照美豆需求前景不變測(cè)算,即使大豆豐收,無(wú)法有效緩解庫(kù)存季度緊張的局面,按趨勢(shì)性單產(chǎn)51蒲式耳/英畝計(jì)算,期末庫(kù)存從目前的1.2億蒲式耳銳減至680萬(wàn)蒲式耳,除非出現(xiàn)破壞需求的“黑天鵝”或者進(jìn)一度增加大豆種植面積。美豆實(shí)際播種面積仍會(huì)受到4-6月播種期階段天氣影響,并最終在6月底USDA會(huì)公布實(shí)際調(diào)研的播種面積,因此最終播種面積在6月底的報(bào)告中可能仍然存在一定變數(shù),但是在庫(kù)存極度緊張的背景下,播種期間市場(chǎng)對(duì)天氣的敏感程度已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)往年。截至2021年4月25日當(dāng)周,美國(guó)大豆種植率為8%,與預(yù)期相符,高于去年同期的7%以及五年均值5%,美豆春播開(kāi)始,天氣炒作的大幕已經(jīng)拉開(kāi)。

　　三、油廠(chǎng)大豆壓榨恢復(fù)豆油庫(kù)存止降回升

　　近2個(gè)月內(nèi)油廠(chǎng)壓榨量偏低,國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存連續(xù)8周下降,不過(guò)上周?chē)?guó)內(nèi)油廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率大幅回升,大豆壓榨量達(dá)到178萬(wàn)噸,豆油產(chǎn)出增加,庫(kù)存止降回升,截至2021年4月23日,國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存總量59.17萬(wàn)噸,較上周同期57.32萬(wàn)噸增幅為3.2%,較上個(gè)月同期71萬(wàn)噸降幅為16.7%,較去年同期的84.7萬(wàn)噸降幅為30.1%,仍處在歷史同期低點(diǎn),不過(guò)5月份大豆大量到港,將有望緩解豆油供應(yīng)壓力。

　　近期港口棕櫚油到船較少,食用棕櫚油庫(kù)存再度下降,截至4月23日當(dāng)周,全國(guó)港口食用棕櫚油總庫(kù)存存39.54萬(wàn)噸,較前一周42.08萬(wàn)噸降6.03%,較上月同期的52.84萬(wàn)噸降13.3萬(wàn)噸,降幅25.17%,較去年同期43.94萬(wàn)噸降4.4萬(wàn)噸,降幅10%。

　　四、馬棕產(chǎn)量出口雙增產(chǎn)地庫(kù)存或略增

　　4月馬來(lái)西亞棕櫚產(chǎn)量小幅增產(chǎn),馬來(lái)西亞棕櫚油協(xié)會(huì)MPOA發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,2021年4月1-20日,馬來(lái)西亞毛棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加6.38%,其中馬來(lái)半島增5.87%,沙巴增13.1%,沙撈越降5.04%,馬來(lái)東部增7.38%。西馬南方棕油協(xié)會(huì)SPPOMA發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,4月1日-25日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量比3月同期增4.11,預(yù)期4月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量在147-152萬(wàn)噸,與往年產(chǎn)量水平向匹配。

　　棕櫚油產(chǎn)量的關(guān)注點(diǎn)除了氣候便是勞動(dòng)力問(wèn)題,馬來(lái)西亞油棕櫚樹(shù)種植園的采摘工作主要依賴(lài)于外國(guó)工人,而本地的全職工人很少,在2019年新冠疫情爆發(fā)以后,政府關(guān)閉邊境,外來(lái)務(wù)工人員無(wú)法入境工作,同時(shí)由于當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)的教育大環(huán)境下,年輕人不愿意僅僅在莊園里當(dāng)收割工或普通工人,油棕櫚種植園難以應(yīng)對(duì)人力短缺,油棕櫚樹(shù)的果實(shí)出現(xiàn)了無(wú)人采摘的尷尬局面,對(duì)棕櫚油產(chǎn)能釋放有所影響。

　　出口方面MPOB公布的數(shù)據(jù)為118萬(wàn)噸,環(huán)比增加31.83%,為自1月以來(lái)的最高水平,其中印度裝運(yùn)230167噸,月環(huán)比增加88994噸,歐盟進(jìn)口157862噸,較2月108076噸進(jìn)口量增加49786噸,而中國(guó)方面則因進(jìn)口利潤(rùn)不佳,進(jìn)口量有所下降,3月裝運(yùn)72721噸棕櫚油,月環(huán)比下降11234噸。4月份馬棕出口數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn),據(jù)船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)lTS調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,馬來(lái)西亞4月1-25日棕櫚油產(chǎn)品出口量為110.2萬(wàn)噸,較3月1-25日101.1萬(wàn)噸出口量增長(zhǎng)9%。馬來(lái)棕櫚油產(chǎn)量與出口持續(xù)增加,預(yù)計(jì)4月馬棕庫(kù)存繼續(xù)增加。不過(guò)印度疫情二次爆發(fā),面臨失控,市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)印度的棕櫚油進(jìn)口需求將受到?jīng)_擊,影響5月馬來(lái)棕櫚油出口。

　　五、后市展望

　　印度疫情二次爆發(fā),引發(fā)對(duì)棕櫚油需求影響的擔(dān)憂(yōu),南美大豆集中上市季節(jié)到來(lái),4-6月進(jìn)口大豆到港量或?qū)⒊�過(guò)2760萬(wàn)噸,5月到港大豆量龐大將超過(guò)千萬(wàn)噸,國(guó)內(nèi)油廠(chǎng)大豆壓榨量恢復(fù),豆油商業(yè)庫(kù)存止降回升,儲(chǔ)備菜油拍賣(mài)將繼續(xù)進(jìn)行,共同拖累國(guó)內(nèi)豆油行情迎來(lái)滯漲回調(diào)整理。不過(guò)在美豆庫(kù)存極度緊張的背景下,播種期間市場(chǎng)對(duì)天氣的敏感程度已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)往年,美豆油價(jià)格走勢(shì)強(qiáng)勁給國(guó)內(nèi)油脂帶來(lái)比價(jià)效應(yīng),港口棕油及豆油商業(yè)庫(kù)存均處于多年低位,有利于限制豆油下跌空間。