臨近清明節(jié)假期,豆粕現(xiàn)貨市場的價格下跌絲毫沒有受到假期來臨的影響,而是延續(xù)了最近十余日來的暴跌趨勢,回首看,5000多元/噸的豆粕現(xiàn)貨價格已是遙不可及,只可遠(yuǎn)觀而不可褻玩焉。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)顯示,截止4月2日全國主要地區(qū)油廠豆粕均價4432元/噸,跌88元/噸,跌幅2%。

　　而現(xiàn)貨市場貿(mào)易商更是紛紛大舉拋售豆粕現(xiàn)貨,從3月下旬以來的就開始不斷交易4-5月豆粕供應(yīng)回升這一關(guān)鍵題材,導(dǎo)致現(xiàn)貨價格崩盤。具體到最近的豆粕貿(mào)易價格來看,豆粕價格價格高點(diǎn)基本上處于3月22日,當(dāng)時沿海各地區(qū)豆粕價格均超5000元/噸,一度上演了豆粕價格幾乎趕上進(jìn)口大豆價格的局面。其中天津5400元/噸、山東5300元/噸、江蘇5260元/噸和廣東5030元/噸。而時至今日,以4月2日沿海各地區(qū)豆粕現(xiàn)貨價格來看,暴跌880-1100元/噸；同時基差縮水368-588元/噸。

　　回顧豆粕現(xiàn)貨價格暴跌之后,我們接下來的更為關(guān)注的或許是后期豆粕價格還能下跌嗎？筆者認(rèn)為,豆粕期現(xiàn)貨價格恐仍有下跌空間,特別是相比期價,現(xiàn)貨價格下跌空間更大。主要有如下幾點(diǎn)：

　　其一：3月31日UDSA公布美國大豆新作種植意向面積將高達(dá)9095萬英畝,這一數(shù)據(jù)明顯偏空,不僅高于此前市場多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)期,也大大超出筆者的預(yù)期。從下圖近十年來的美國大豆種植面積報告數(shù)據(jù)的走勢來看,2022/23年度大豆意向面積9095處于歷史最高水平；而此前USDA2月論壇給出的8800萬英畝則處于近年來偏低水平。

　　而根據(jù)USDA給出的美國大豆新作意向種植面積9095萬英畝來推演平衡表的話,單產(chǎn)暫時沿用51.5蒲/英畝,2022/23年美國大豆產(chǎn)量將高達(dá)46.42億蒲；期初庫存沿用3月報告中的2.85億蒲,壓榨22.5億蒲,出口21.5億蒲,最終期末庫存將上升至4.26億蒲,庫消比回升至9.43%。而如果期初庫存用下調(diào)至2.55億蒲,出口上調(diào)至22.5億蒲,最終期末2.96億蒲,庫消比6.41%,這樣美國大豆才暫未走出累庫預(yù)期,但對于價格上而言短期更多的是支撐。當(dāng)然,本文暫未討論9095萬英畝的大豆種植面積,以及單產(chǎn)51.5蒲/英畝最終能否實(shí)現(xiàn)這一命題,因筆者認(rèn)為這兩個問題4月份就下定論完成不了為時尚早,這是下一階段市場重點(diǎn)關(guān)注的問題,并非當(dāng)前影響CBOT大豆價格的主要矛盾。

　　其二：國內(nèi)4月進(jìn)口大豆到港量回升明顯,豆粕供應(yīng)壓力較大。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)顯示,4-6月預(yù)計(jì)進(jìn)口大豆到港量845萬噸、860萬噸、805萬噸。4月進(jìn)口大豆到港量845萬噸,月環(huán)比或增加245萬噸,增幅24.5%；年同比或增加100萬噸,增幅7%。

　　進(jìn)口大豆到港量的回升將直接影響油廠開機(jī)率的回升,據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)顯示,預(yù)計(jì)4月份跟蹤的國內(nèi)主要油廠大豆壓榨量為703.9萬噸,其中華東162萬噸,山東134萬噸,華北90萬噸,東北70萬噸,廣西55萬噸,廣東90萬噸,福建38.5萬噸,川渝30萬噸,河南17.4萬噸,兩湖17萬噸。從油廠周度壓榨量拆解來看,4月份周度壓榨量將不斷回升,豆粕供應(yīng)增量壓力將逐步加大。

　　其三：進(jìn)口大豆拍賣增加市場供給,且流拍現(xiàn)象進(jìn)一步打壓市場市場多頭信心。4月1日進(jìn)口大豆拍賣共投放50萬噸,成交24.83萬噸,成交率49.5%。從本次的拍賣情況來看,市場參與者的積極性一般,較3月14日成交率87%下降明顯。而4月7日將再次拍賣進(jìn)口大豆量50萬噸,恐成交價和成家率進(jìn)一步下降,這或?qū)⒘钍袌龆囝^信心短期進(jìn)一步下降。
　　其四：國內(nèi)豆粕市場4月表觀消費(fèi)量有望增加,但豆粕庫存或仍將回升明顯。根據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品豆粕平衡表來看,預(yù)計(jì)4月國內(nèi)豆粕表觀消費(fèi)量513萬噸,月環(huán)比增加63萬噸,增幅14%；但豆粕期末庫存仍有望上升至70萬噸,庫消比升至13.65%。這將意味著4月豆粕現(xiàn)貨價格將進(jìn)一步下跌。簡言之,即4月份國內(nèi)豆粕消費(fèi)增量將小于供給增量,對價格構(gòu)成打壓態(tài)勢。

　　綜上所述：4月份的CBOT大豆期價暫看不到什么實(shí)質(zhì)性利多,更多的是提供了一些支撐力度；相反受美國大豆新作種植意向面積大幅回升的影響,將暫時令美國大豆新作平衡表走向?qū)捤深A(yù)期。當(dāng)然本次筆者未討論大豆種植面積9095萬英畝,以及單產(chǎn)51.5蒲/英畝最終能否實(shí)現(xiàn)這一命題,因筆者認(rèn)為這兩個問題4月份就下完成不了的定論為時尚早,這是下一階段市場重點(diǎn)關(guān)注的問題,并非當(dāng)前影響CBOT大豆價格的主要矛盾。

　　因此,在進(jìn)口大豆成本有望進(jìn)一步走低,國內(nèi)豆粕將迎來階段性的供大于需的局面,后期豆粕價格或?qū)⑦M(jìn)一步下跌。至于下跌幅度到位之后,屆時市場主要矛盾是否再次發(fā)生新的變化,我們再做新的討論。