近期,受原油及馬棕大幅走高影響,棕櫚油走出單邊修復(fù)行情。截至10月25日,BMD棕櫚油盤面再度上漲,內(nèi)盤棕櫚油止跌反彈,主力合約收盤上漲1.45%。

　　據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)在線查詢平臺最新公布的數(shù)據(jù)顯示,中國9月棕櫚油進(jìn)口量為612607.17噸,環(huán)比增加102.4%,同比增加26.2%,進(jìn)口量創(chuàng)本年度新高。其中,自印尼進(jìn)口棕櫚油492425.53噸,環(huán)比上月增加223286.9噸。同期,自馬來西亞進(jìn)口棕櫚油119990.02噸,環(huán)比增加86571.64噸,價(jià)格更低的印尼棕櫚油對馬棕的替代效應(yīng)顯著。

　　近期棕櫚油進(jìn)口量為何飆升？又將給市場帶來什么樣的影響呢？

　　東興期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師陳哲告訴期貨日報(bào)記者,國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口量由前期持續(xù)萎靡轉(zhuǎn)變?yōu)榕噬�至歷史高位的主要原因在于兩方面：一方面,印尼多次降稅、免征出口專項(xiàng)稅,主動讓利促銷,國內(nèi)對盤利潤顯露,貿(mào)易商采購積極性增加；另一方面,國內(nèi)消費(fèi)情緒恢復(fù),豆棕價(jià)差拉大的同時(shí),也增強(qiáng)了棕櫚油需求替代的吸引力。

　　據(jù)了解,今年上半年國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口量持續(xù)偏低,供應(yīng)吃緊致使“低庫存、高基差”的格局始終與市場相伴。美爾雅期貨油脂油料分析師張翠萍表示,2021年3季度至2022年1季度,棕櫚油進(jìn)口利潤持續(xù)倒掛,買船積極性不高,導(dǎo)致2022年年初至6月國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口到港量持續(xù)低迷,食用棕櫚油月均進(jìn)口一度在10萬噸以下。隨著4 月中旬進(jìn)口利潤窗口打開,買船增加,7月起棕櫚油到港量開始回升。截至10月24日,海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,9月國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口總量環(huán)比增72%。

　　“棕櫚油進(jìn)口量飆升源于6月中旬以來產(chǎn)區(qū)價(jià)格不斷走低。棕櫚油價(jià)格在2022年上半年延續(xù)強(qiáng)勢,根源在于印尼主動限制出口。隨著印尼出口重啟,國際棕櫚油價(jià)格承壓下行,中國進(jìn)口棕櫚油利潤回升。隨著進(jìn)口利潤修復(fù),進(jìn)口商積極進(jìn)口棕櫚油。且豆棕油價(jià)差和菜棕油價(jià)差相對較高,引發(fā)下游消費(fèi)替代行為,棕油需求有所增長�！敝行牌谪浻椭�油料分析師王聰穎說。

　　陳哲分析稱,目前國內(nèi)外供應(yīng)偏寬松,短期會限制上行的空間。MPOA數(shù)據(jù)顯示,馬棕10月前20日產(chǎn)量環(huán)比增7.45%,同時(shí)出口顯露疲態(tài),船運(yùn)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示,10月前25日出口環(huán)比降幅超3%,綜合之下,10月庫存將繼續(xù)累至250萬噸以上。此外,印度于10月24日至26日正式關(guān)閉排燈節(jié),預(yù)計(jì)采購興趣減弱。國內(nèi)10、11月到港量延續(xù)正常水平,據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)預(yù)估分別為45、50萬噸,庫存也繼續(xù)增至62.84萬噸的高位。

　　事實(shí)上,國內(nèi)棕櫚油在經(jīng)歷了七八個(gè)月的低庫存狀態(tài)后從9月初開始快速累庫,至10月19日已升至63萬噸的歷年同期高位,一轉(zhuǎn)此前國內(nèi)棕櫚油供應(yīng)緊張的局面,棕櫚油期現(xiàn)基差出現(xiàn)回落。

　　據(jù)王聰穎介紹,今年上半年由于棕櫚油進(jìn)口量偏低,棕櫚油庫存降低至2018年以來同期最低水平,基差一度飆升至4000元/噸以上。隨著產(chǎn)區(qū)報(bào)價(jià)下調(diào),中國棕櫚油進(jìn)口量快速增長,導(dǎo)致2022年棕櫚油庫存季節(jié)性回升明顯早于往年。

　　“不過產(chǎn)地故事多,也因此淡化了棕櫚油進(jìn)口數(shù)據(jù)對盤面的影響�！睆埓淦挤治龇Q,一方面,產(chǎn)地進(jìn)入雨季,尤其印尼遭遇強(qiáng)降雨,加大了市場對棕櫚油產(chǎn)量下滑的擔(dān)憂。盡管馬幣走軟下馬棕出口降幅縮窄,但市場對馬棕10月繼續(xù)累庫的預(yù)期仍增加。另一方面,經(jīng)過數(shù)月的加快出口,GAPKI8月印尼棕櫚庫存降至400萬噸附近,不過庫存的轉(zhuǎn)移并不等于消失,相對應(yīng)的印度和中國棕櫚油庫存大幅攀升,且實(shí)際消費(fèi)仍需時(shí)間兌現(xiàn),并且市場等待印尼出口專項(xiàng)稅豁免是否延期。

　　展望后市,王聰穎表示,8月印尼棕櫚油出口超預(yù)期增長,庫存壓力明顯緩解。而11月產(chǎn)區(qū)棕油將開啟季節(jié)性減產(chǎn),或支撐產(chǎn)區(qū)報(bào)價(jià)�？紤]菜籽11月進(jìn)口量增幅明顯,而大豆(5577, -5.00, -0.09%)10月到港量仍相對偏低,且11月南美干旱或帶來新的利多。宏觀層面的壓力仍然存在,預(yù)計(jì)油脂整體上延續(xù)7—8月區(qū)間運(yùn)行,強(qiáng)弱排序或有所改變,從此前棕油最弱,菜油最強(qiáng),轉(zhuǎn)為菜油最弱,棕油最強(qiáng)。

　　陳哲認(rèn)為,由于產(chǎn)量端的話題蠢蠢欲動,后期存在一定炒作空間。通常11月后產(chǎn)地產(chǎn)量將步入下行軌道,適逢東南亞雨季來臨,持續(xù)強(qiáng)降雨會擾亂收割及運(yùn)輸活動,損害產(chǎn)量,上周產(chǎn)地洪水預(yù)警已引起市場警覺,考慮到主要限產(chǎn)因素勞工短缺也尚未根除,若后期產(chǎn)量表現(xiàn)不盡如人意,市場情緒或再度發(fā)酵。同時(shí),印尼免征Levy即將到期,在庫存去化超預(yù)期以及暴雨引發(fā)減產(chǎn)擔(dān)憂的背景下,11月可能如期恢復(fù)Levy,從成本端提振價(jià)格。她提醒,相比豆、菜油較強(qiáng)的供應(yīng)改善預(yù)期,棕櫚油話題性更強(qiáng),關(guān)注品種間價(jià)差機(jī)會。此外,全球經(jīng)濟(jì)形勢不穩(wěn),年底前美聯(lián)儲加息依舊是交易主線,市場情緒敏感易發(fā),警惕宏觀風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的普跌行情。