12月6日,大連豆粕期貨走勢振蕩,呈現近弱遠強格局。國內防疫政策優(yōu)化,“雙節(jié)”備貨也將開始,需求回暖預期支撐豆粕價格。雖然短期供應增加預期落地,給豆粕近月合約帶來壓力,豆粕現貨價格也持續(xù)走低,但目前的現貨基差仍未跌至底部,盤面下方支撐較強。

　　“進入12月份以來,國內豆粕現貨價格快速下跌,基差也開始一路走弱,但是相較疲弱的現貨,豆粕期貨盤面價格表現抗跌�！备窳执笕A期貨高級分析師劉錦表示,豆粕期現貨價格走勢分化的原因有兩點：一是期貨盤面相較現貨呈現貼水狀態(tài)；二是國內大豆(5581, -25.00, -0.45%)港口庫存回升,油廠開機率回升,壓榨量增加,豆粕現貨供給預期增加。

　　值得注意的是,最近兩周進口大豆供應改善預期已經開始兌現,周度到港量在200萬噸以上,油廠壓榨也隨之回升,豆粕供應顯著改善。劉錦分析稱,豆粕現貨價格和基差的快速下跌主要源于近期國內到港大豆快速回升,由此又帶動國內油廠大豆庫存的回升,截至12月2日,國內進口大豆庫存總量為402.6萬噸,較前一周的384.8萬噸增加17.8萬噸,去年同期為435.4萬噸,五周平均水平為358.7萬噸。國內油廠大豆庫存連續(xù)6周回升,油廠的周度壓榨量也回升到了200萬噸以上。雖然目前國內豆粕庫存仍處于歷史偏低狀態(tài),但隨著大豆庫存增加,油廠壓榨量回升,豆粕累庫僅是時間問題,現貨市場提前反映市場預期,出現現貨價格和基差雙雙走弱的情況。

　　中州期貨油料分析師吳曉杰告訴期貨日報記者,目前國內中下游市場預期一致,都認為后期豆粕供應繼續(xù)改善下價格仍有下跌空間,一致性偏空預期導致豆粕現貨和基差下跌速度非�？�,上周華東港豆粕現貨基差下跌達400元/噸。從到港預估來看,12月國內進口大豆到港將更加集中,周度到港均值在250萬噸左右,而油廠也會兌現現貨利潤積極壓榨,豆粕現貨供應持續(xù)改善,短期終端需求不算很好,豆粕現貨應該還有下跌空間。

　　“不過,國內豆粕現貨難以深跌。一方面,12月中旬會開啟春節(jié)備貨,在目前渠道庫存偏低情況下豆粕現貨價格有支撐；另一方面,中下游企業(yè)12 月現貨成本集中在 4600-4700 元/噸,也不支持價格深跌,所以我們目前對豆粕現貨的回調深度暫時看至4600-4700元/噸�！眳菚越苷f。

　　記者了解到,從今年下半年開始,美豆及國內豆粕價格就走出分化的走勢,主要原因在于國內外的供需格局并不一致。建信期貨豆粕分析師洪辰亮表示,由于國內油廠壓榨利潤在今年普遍較低,進口意愿薄弱,導致國內階段性供不應求,國內豆粕走勢強于美豆,這也是修復榨利的必經途徑。未來來看,由于基差仍然較大,豆粕近月合約更多受到現貨價格和國內供需的影響。2021年11月至2022年1月,我國進口大豆約2630萬噸,而根據船期預報跟蹤,今年11月至明年1月,我國進口大豆預估約2620萬噸,其實同比壓力并不大。

　　“同時,考慮到目前生豬養(yǎng)殖利潤尚可,下游對豆粕的需求在下半年也比較活躍。因此,在現貨下跌后成交放量的情況也值得期待�！焙槌搅练治龇Q,根據平衡表推算,國內豆粕庫存顯著回暖可能要從2023年3月后才出現,在此之前,近月合約的基差回歸機會值得投資者關注,倘若出現國外運輸、罷工問題等延后到港的情況,不排除后續(xù)合約同樣有機會。

　　事實上,從中長期角度來看,美豆的進口成本仍然決定著國內豆粕價格的重心及方向。據洪辰亮介紹,去年由于南美大幅的減產,CBOT大豆主力合約曾站上1700美分/蒲式耳的高位,當時的全球大豆庫存消費比約16.4%,同時也有部分通脹升水在其中。而就目前USDA月度報告給出的數據來看,全球大豆庫存消費比約18.6%。在全球需求不變的情況下,想要達到去年的庫存消費比,則南美產量需要減少1200萬噸以上,這并非難以想象。當然,如果考慮高價對需求端的削弱及美聯儲加息的影響,減產幅度需要更大才能重新沖擊1600-1700美分/蒲式耳,這也是2023年一季度影響盤面的最大因素之一。

　　“此外,澳大利亞氣象局預測2022/2023年度全球拉尼娜氣候或將在2023年1月初以后逐漸消退。如果預測兌現,明年一季度降雨應該會重新回到阿根廷產區(qū),給處在關鍵生長的作物帶來利好,阿根廷大豆產量或能實現較高水平,不利于美豆遠期定價�！眳菚越鼙硎�,對于豆粕期貨來說,短期美豆沒有較強的利多驅動且國內豆粕現貨偏弱,豆粕期貨價格缺乏大幅上沖動力。但目前豆粕期仍深度貼水現貨,并不支持期貨大幅下跌,短期豆粕2301合約有望在4100—4300元/噸振蕩運行。

　　在洪辰亮看來,由于農產品本身具備周期性,在價格偏高的時候會刺激擴種同時削弱需求,這一內在的穩(wěn)定器在今日仍然會發(fā)揮作用,即使種植成本相應提高,但美豆1400-1500美分/蒲式耳的價格還是處于高位。在利潤的驅動下,國際大豆逐步累庫還是大勢所趨,2023年美豆重心或較今年有一定的下移。

　　“豆粕近月合約走勢要明顯弱于遠月合約,豆粕2301合約高位振蕩偏弱,豆粕2305合約走勢相對抗跌。造成近遠月合約走勢分化的原因有兩點：一是人民幣匯率大幅升值,有利于大豆進口成本的降低,這對近月豆粕也形成一定的拖累；二是豆粕2301合約供應預期好轉,相較2301合約的供應預期好轉,2305合約還面臨著南美大豆生長的不確定性,目前仍處于生長初期的南美大豆還面臨著干旱和減產的威脅,并且近期海外大豆升貼水報價有走高跡象�！眲㈠\認為,綜合來看,豆粕現貨和基差后期仍有走弱空間,但是遠月合約走勢相對抗跌,加之遠月合約貼水程度較深和拉尼娜威脅的存在,期價將呈現近弱遠強的格局。