南美大豆生產(chǎn)的不確定性,促使美豆期貨維持高位振蕩。國(guó)內(nèi)豆粕短期內(nèi)不會(huì)呈現(xiàn)供應(yīng)過分寬松狀況,加之油脂偏弱,油廠力挺粕價(jià)也就成為無奈之舉。這將使豆粕期貨易漲難跌,后市或仍有上揚(yáng)空間。

  因美國(guó)農(nóng)業(yè)部調(diào)高全球大豆產(chǎn)量和期末庫(kù)存,美豆期貨上周一出現(xiàn)較大幅度回調(diào),拖累大連豆粕期貨一度回落。展望后市,南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣炒作在即,國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)偏緊依舊,豆粕期貨或仍有上漲空間。

  供需報(bào)告中性偏多

  近日,美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布了本月的農(nóng)產(chǎn)品月度供需報(bào)告,其中調(diào)高了2022/2023年度全球大豆產(chǎn)量以及期末庫(kù)存,從而被市場(chǎng)理解成利空,一度拖累美豆下跌。但事實(shí)上,其中對(duì)美國(guó)大豆的預(yù)估和上月保持一致,美豆2022/2023年度期末庫(kù)存維持2.2億蒲式耳,大大低于市場(chǎng)機(jī)構(gòu)平均預(yù)期的2.38億蒲式耳的水平。我們認(rèn)為,雖然美國(guó)農(nóng)業(yè)部調(diào)高了全球大豆產(chǎn)量,但目前南美大豆都尚在播種或生長(zhǎng)期,對(duì)其產(chǎn)量預(yù)估意義不大,對(duì)美國(guó)供需預(yù)測(cè)更有意義。

  目前,巴西和阿根廷大豆正在播種,但由于拉尼娜帶來的天氣干旱,大豆播種進(jìn)度均慢于去年水平。據(jù)監(jiān)測(cè),截至12月8日,巴西2022/2023年度大豆播種進(jìn)度達(dá)到95%,高于一周前的91%,低于去年同期的96%。截至12月6日,阿根廷2022/2023年度大豆種植進(jìn)度達(dá)到37.1%,高于一周前的29.1%,比去年同期低19個(gè)百分點(diǎn)。晚播意味著晚收,從而為美豆出口讓出更多的時(shí)間。而拉尼娜造成的干旱將使南美大豆生產(chǎn)面臨較大不確定性,處于巴西和阿根廷兩國(guó)之間的巴拉圭大豆產(chǎn)量開始下調(diào)。據(jù)悉,巴拉圭東南部主要種植地區(qū)的干旱不利天氣將持續(xù)10天以上,預(yù)計(jì)該國(guó)2022/2023年度大豆產(chǎn)量將降至930萬噸,預(yù)估區(qū)間在860萬—1010萬噸,產(chǎn)量預(yù)估中值低于全球農(nóng)業(yè)展望委員會(huì)（WAOB）預(yù)估的1000萬噸。

  國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)偏緊

  隨著密西西比河水位上漲,美豆運(yùn)輸恢復(fù),我國(guó)大豆裝船量轉(zhuǎn)為正常,12月份進(jìn)口大豆到港量明顯增加。據(jù)監(jiān)測(cè),2022年12月份,國(guó)內(nèi)油廠進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)140船,共計(jì)約910萬噸,2023年1月份將達(dá)到750萬噸,2月份預(yù)計(jì)達(dá)到530萬噸。龐大的進(jìn)口大豆到港,使得油廠大豆庫(kù)存上升,據(jù)監(jiān)測(cè),截至12月8日,主要油廠大豆庫(kù)存為438.95萬噸,周環(huán)比增加100.79萬噸,較去年同期增加40.85萬噸。

  大豆庫(kù)存上升,使得油廠有了充裕的加工原料。在較高的壓榨利潤(rùn)刺激下,油廠開機(jī)率有所提高,近幾周均維持在200萬噸/周左右的水平,油廠豆粕庫(kù)存得到了進(jìn)一步充實(shí)。據(jù)監(jiān)測(cè),截至第49周,油廠豆粕庫(kù)存為30.07萬噸,周環(huán)比增加3.62萬噸,增幅13.69%,但仍比去年同期減少27.16萬噸,減幅達(dá)47.46%,為近3年來同期最低水平。

  今年春節(jié)較往年靠前,飼料企業(yè)和養(yǎng)殖企業(yè)春節(jié)備貨將進(jìn)入高潮,和往年同期比,目前飼料廠豆粕庫(kù)存偏低,補(bǔ)庫(kù)需求較為強(qiáng)烈。據(jù)監(jiān)測(cè),截至2022年12月9日當(dāng)周（第49周）,國(guó)內(nèi)飼料企業(yè)豆粕庫(kù)存天數(shù)（物理庫(kù)存天數(shù)）為8.57天,較前一周增加0.45天,但仍為近3年來同期最低水平。

油脂偏弱支撐豆粕

  美國(guó)持續(xù)加息抑制通脹,導(dǎo)致原油價(jià)格不斷走低,具有生物柴油概念的豆油期貨受到?jīng)_擊。從國(guó)內(nèi)來看,疫情防控政策進(jìn)一步優(yōu)化,加之大中專院校提前放假,部分工地提前放假停工,使得油脂的集團(tuán)消費(fèi)量下降。油脂旺季不旺幾成定局,這導(dǎo)致豆油等油脂價(jià)格短期內(nèi)很難出現(xiàn)明顯上漲。油脂走弱,一定程度上刺激同為大豆壓榨下游產(chǎn)品的豆粕維持堅(jiān)挺。

  綜上所述,南美大豆生產(chǎn)的不確定性,促使美豆期貨維持高位振蕩。國(guó)內(nèi)豆粕短期內(nèi)不會(huì)呈現(xiàn)過分寬松狀況,加之油脂偏弱,油廠力挺粕價(jià)也就成為無奈之舉。這將使豆粕期貨易漲難跌,或仍有上揚(yáng)空間。