本周美聯(lián)儲持續(xù)加息,使得美國中小銀行利差縮小,加之儲戶擠兌,原油等大宗商品價格快速下跌。由于生產(chǎn)成本以及生物柴油概念,豆類同原油以及大宗商品價格具有一定的聯(lián)動性,在大宗商品下跌潮中,豆類也未能幸免,近期出現(xiàn)明顯跌勢。

南美天氣炒作告一段落,美國新作大豆播種消息開始影響市場,也使得美豆?jié)q勢乏力。雖然阿根廷兩大谷物交易所繼續(xù)下調(diào)大豆產(chǎn)量,但市場反應較為平淡,畢竟巴西大豆收割進度加快,大量的巴西大豆豐產(chǎn)上市擠占美豆出口空間,使得美豆出口不暢,加之國內(nèi)壓榨量低于預期,美豆陳豆消費不容樂觀,期末庫存存在上調(diào)的可能。

3月中旬以來,國內(nèi)連粕一改前期小踏步下行之勢而快速下跌,主力2305合約連續(xù)跌破3800元/噸、3700元/噸和3600元/噸整數(shù)關口,走勢偏弱。豆粕現(xiàn)貨下跌更為順暢,春節(jié)以后下跌從未止步,截至本周最新,沿海主要地區(qū)豆粕現(xiàn)貨報價已經(jīng)全部跌至3800元/噸關口,較上周跌幅在240-380元/噸。究其原因,除近期美國銀行破產(chǎn)帶來金融危機擔憂外,還有來自巴西供應問題和國內(nèi)養(yǎng)殖需求慘淡等多項因素的同時施壓。

因國內(nèi)階段性大豆到港偏少造成部分油廠缺豆停機,也有部分油廠脹庫停機,2月底至今國內(nèi)油廠進口大豆周度壓榨量維持偏低開機率,周均壓榨量不足145萬噸,低于過去3年173萬噸的周均水平。但國內(nèi)豆粕商業(yè)庫存并未同步下降,3月初國內(nèi)豆粕商業(yè)庫存達到63萬噸,較2月初的44萬噸庫存增長45%,最近兩周因壓榨下降庫存也降至50萬噸附近。

需求數(shù)據(jù)能更加直觀地反映豆粕消費冷淡。截至上周,國內(nèi)豆粕銷售成交25.45萬噸,其中全部為現(xiàn)貨成交,基差成交量為0。而去年同期周度成交量為51.2萬噸,其中現(xiàn)貨成交23.92萬噸,基差成交27.28萬噸。截至3月17日當周,國內(nèi)豆粕周度提貨量為64.12萬噸,去年同期為101.65萬噸,過去3年均值為114.54萬噸。從數(shù)據(jù)可以了解春節(jié)后國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨基差從高位700元/噸直線下降至200元/噸水平的原因。

整體來看,當前豆粕價格整體下行有以下因素,一方面國內(nèi)養(yǎng)殖行業(yè)低迷對高價飼料的需求缺乏接受度。近幾年豆粕養(yǎng)殖需求與畜禽養(yǎng)殖利潤正相關關系明顯,通常在豐厚利潤下養(yǎng)殖企業(yè)更愿意投入更多的豆粕以加快畜禽生長和出欄速度,反之則減少豆粕使用。因此從去年年底國內(nèi)生豬養(yǎng)殖利潤開始轉負之后,企業(yè)通過降低添比、增加雜粕替代等多種方式減少豆粕使用,從根本上影響了豆粕終端消費。當然同期豆粕與其他雜粕價差偏高同樣支撐雜粕替代。從去年四季度至今,部分地區(qū)地區(qū)豆粕、菜粕現(xiàn)貨價差最高時曾超過2000元/噸,達到歷史最高水平,支持以菜粕為主的雜粕替代豆粕的使用。另一方面,在豆粕供應預期充足、終端需求較差的供需錯配情況下,中下游市場預期一致加劇了行情波動。中下游企業(yè)同時放緩采購和提貨步調(diào),主動清空渠道庫存甚至放空現(xiàn)貨,造成在低壓榨階段仍出現(xiàn)油廠脹庫情況。因此,終端需求疲弱無法承接供應繼續(xù)施壓豆粕,期、現(xiàn)貨短期內(nèi)很難回頭。

短期來看,豆系利空壓力仍不能有效緩解。巴西收割進度剛剛過半,出口壓力下貼水仍有下跌空間。二季度國內(nèi)進口大豆集中到港已成定局,未來將面臨更多的大豆和回升的開機率,豆粕供應將大幅增加,國內(nèi)生豬養(yǎng)殖利潤短期無法改善,抑制飼料原料需求。因此無論從供應還是需求來看,國內(nèi)豆粕期現(xiàn)貨短期都很難從頹勢中走出,現(xiàn)貨壓力會繼續(xù)釋放,基差負值不可避免。