回顧1月鋼鐵市場,截止30日,呈現(xiàn)震蕩上行的運行態(tài)勢,鋼材綜合價格指數上漲151個點,螺紋、線材、中厚板、熱軋、冷軋價格分別上漲171、167、187、130和147個點。62%的澳洲鐵礦石價格上漲12個美金,焦炭綜合價格指數下跌185個點,廢鋼價格上漲36個點,鋼材價格表現(xiàn)強于預期。春節(jié)前主要是鋼廠轉嫁成本拉抬價格,而節(jié)后調查的庫存累積數據低于預期提振了信心,鋼價的表現(xiàn)比預期的要強。

展望2月鋼鐵市場,鋼價運行的邏輯要逐步回歸到基本面上來,鋼鐵廠商對利潤的訴求成了市場運行的核心邏輯,強勢定價的策略或帶動現(xiàn)貨市場仍有階段性反彈的空間,但適度的回探應該是在所難免。

利多2月鋼鐵市場的主要因素有：

一、修復利潤成為定價的核心邏輯

在國內外市場一片向好的背景下,大多數鋼廠不同品種在1月漲價50~200不等,2月又是50~150不等,由于原燃料漲價,截止1月28日,仍有68%左右的鋼廠不同程度地處于虧損狀態(tài),這勢必給了鋼廠繼續(xù)修復利潤的漲價理由,估計3月大鋼廠不同品種仍有200左右漲價可能。這就導致市場上的流通資源成本持續(xù)上升,對流通商而言,在2022年經歷了階段性的嚴重虧損后,也難以承受持續(xù)的虧損,只好順勢轉嫁鋼廠的成本,從而努力推高現(xiàn)貨市場價格。

二、從基本面看春節(jié)期間樣本庫存增加量顯著低于預期成為重大利好

鋼聯(lián)調查統(tǒng)計的5大樣本庫存在春節(jié)期間只增加了331.8萬噸,處于近7年來最低的水平,受疫情影響,全國需求表現(xiàn)疲弱,這數據不能不說是重大利好,這就給了鋼廠漲價的堅實理由,也給了一些有庫存的貿易商拉抬價格的信心,也倒逼一些沒有庫存的貿易商和終端立即開始補庫。從鋼銀平臺的成交觀察,1月28日、29日、30日分別成交95339噸、94691噸和103999噸,1月28日成交量相對去年春節(jié)后的首個工作日60768噸的成交量,增加了56.9%。在實際需求幾乎沒有變化的情況下,這個增量純粹是補庫交易。2月總庫存雖然還會有個持續(xù)累積的過程,但要形成心理壓力,在產量相對不高的情況下,不大可能出現(xiàn)累庫時間拉長和累庫幅度超預期的情況,這也需要時間驗證,但無論如何,直到2月中旬是難以證偽的。

三、從季節(jié)性的規(guī)律看,2月漲多跌少

觀察1998年以來的2月現(xiàn)貨鋼材價格的表現(xiàn),只有7年是跌的,有18年是漲的；過去13年里,5月螺紋合約在2月有6年是漲；過去8年,5月熱軋合約有5年是漲的；從期現(xiàn)基差的變化角度觀察,近一階段期貨漲幅明顯高于現(xiàn)貨,也必將帶動現(xiàn)貨補漲,從而也有利于階段性支撐期貨價格。

2月利空的影響因素主要有以下幾點：

一、樣本外的庫存增量或構成市場壓力。比如唐山鋼坯庫存已創(chuàng)了歷史的新高,還有唐山帶鋼和熱軋的庫存都高于歷史同期。此外,節(jié)后的首次庫存統(tǒng)計,也應該是沒能較全面地反應出實際的量,因為節(jié)前庫存累積速度和幅度就同比要高了,而今年節(jié)日期間還增產,去年是降的,長假累庫是沒有道理出現(xiàn)同比少增的現(xiàn)象。庫存顯性數據的持續(xù)累積,一旦高出去年相對春節(jié)的同期水平,就有可能出現(xiàn)壓力,而那些隱性庫存一旦影響到企業(yè)正常的現(xiàn)金流,也就會顯現(xiàn)出壓力。

二、2月部分時間的庫銷比應該是近幾年同期最高水平。觀察2022年12月庫銷比已是2018年以來同期最高,春節(jié)前累庫量高于去年同期,且2月部分時段產量釋放的彈性或高于需求釋放的彈性。當前的低產量、利潤修復、以及沒有限產壓力,都或成為產量釋放的動能。今年春節(jié)期間,產量不降反增,過去幾年幾乎都是不同程度下降的。1月以來全球經濟的領先指標BDI跌幅達到55%,創(chuàng)了近些年的新低,1月制造業(yè)PMI指數和建筑業(yè)新訂單指數,雖然回到擴張區(qū)間,但需求的釋放仍需要時間。1月鋼鐵行業(yè)PMI指數和新訂單指數分別是46.6和43.9,仍處于收縮區(qū)間。盡管各地開工報道鋪天蓋地,但資金仍是捉襟見肘,2月大部分時間,難以形成實質性的需求增量。所以,2月的庫銷比還會進一步上升（鋼聯(lián)樣本庫存陽歷同比已高出417.6萬噸）,這就意味著今年2月庫銷比仍處于近幾年的同期高位水平。這個邏輯,許多人不太注意,但關注的人越來越多了。

三、當前鋼價相對歷史的均值表現(xiàn),以及相對歷史的經濟表現(xiàn),有些估值偏高。

四、1月27日的建筑材的情緒指數到了90.72的歷史次高位,在沒有實際需求啟動的背景下,應該是樂觀情緒充分地顯現(xiàn)出來了,而隨著眾多利好在30日的盤面充分兌現(xiàn)后,輪到看基本面的表現(xiàn)了。

總之,2月鋼鐵市場,鋼鐵廠商仍會積極通過漲價轉嫁成本壓力,修復利潤水平,在普遍思漲的背景下,仍會有階段性推高市場價格,但如果在需求實質性增量不及預期的情況下,拉漲過快、幅度過大,或會引發(fā)拋盤或套利盤,進而給市場帶來回調壓力。不過,適度的階段性回探,更有利于后期行情的持續(xù)發(fā)展。

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