回顧1月鋼鐵市場(chǎng),截止30日,呈現(xiàn)震蕩上行的運(yùn)行態(tài)勢(shì),鋼材綜合價(jià)格指數(shù)上漲151個(gè)點(diǎn),螺紋、線材、中厚板、熱軋、冷軋價(jià)格分別上漲171、167、187、130和147個(gè)點(diǎn)。62%的澳洲鐵礦石價(jià)格上漲12個(gè)美金,焦炭綜合價(jià)格指數(shù)下跌185個(gè)點(diǎn),廢鋼價(jià)格上漲36個(gè)點(diǎn),鋼材價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期。春節(jié)前主要是鋼廠轉(zhuǎn)嫁成本拉抬價(jià)格,而節(jié)后調(diào)查的庫(kù)存累積數(shù)據(jù)低于預(yù)期提振了信心,鋼價(jià)的表現(xiàn)比預(yù)期的要強(qiáng)。

展望2月鋼鐵市場(chǎng),鋼價(jià)運(yùn)行的邏輯要逐步回歸到基本面上來(lái),鋼鐵廠商對(duì)利潤(rùn)的訴求成了市場(chǎng)運(yùn)行的核心邏輯,強(qiáng)勢(shì)定價(jià)的策略或帶動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)仍有階段性反彈的空間,但適度的回探應(yīng)該是在所難免。

利多2月鋼鐵市場(chǎng)的主要因素有：

一、修復(fù)利潤(rùn)成為定價(jià)的核心邏輯

在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)一片向好的背景下,大多數(shù)鋼廠不同品種在1月漲價(jià)50~200不等,2月又是50~150不等,由于原燃料漲價(jià),截止1月28日,仍有68%左右的鋼廠不同程度地處于虧損狀態(tài),這勢(shì)必給了鋼廠繼續(xù)修復(fù)利潤(rùn)的漲價(jià)理由,估計(jì)3月大鋼廠不同品種仍有200左右漲價(jià)可能。這就導(dǎo)致市場(chǎng)上的流通資源成本持續(xù)上升,對(duì)流通商而言,在2022年經(jīng)歷了階段性的嚴(yán)重虧損后,也難以承受持續(xù)的虧損,只好順勢(shì)轉(zhuǎn)嫁鋼廠的成本,從而努力推高現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格。

二、從基本面看春節(jié)期間樣本庫(kù)存增加量顯著低于預(yù)期成為重大利好

鋼聯(lián)調(diào)查統(tǒng)計(jì)的5大樣本庫(kù)存在春節(jié)期間只增加了331.8萬(wàn)噸,處于近7年來(lái)最低的水平,受疫情影響,全國(guó)需求表現(xiàn)疲弱,這數(shù)據(jù)不能不說(shuō)是重大利好,這就給了鋼廠漲價(jià)的堅(jiān)實(shí)理由,也給了一些有庫(kù)存的貿(mào)易商拉抬價(jià)格的信心,也倒逼一些沒有庫(kù)存的貿(mào)易商和終端立即開始補(bǔ)庫(kù)。從鋼銀平臺(tái)的成交觀察,1月28日、29日、30日分別成交95339噸、94691噸和103999噸,1月28日成交量相對(duì)去年春節(jié)后的首個(gè)工作日60768噸的成交量,增加了56.9%。在實(shí)際需求幾乎沒有變化的情況下,這個(gè)增量純粹是補(bǔ)庫(kù)交易。2月總庫(kù)存雖然還會(huì)有個(gè)持續(xù)累積的過(guò)程,但要形成心理壓力,在產(chǎn)量相對(duì)不高的情況下,不大可能出現(xiàn)累庫(kù)時(shí)間拉長(zhǎng)和累庫(kù)幅度超預(yù)期的情況,這也需要時(shí)間驗(yàn)證,但無(wú)論如何,直到2月中旬是難以證偽的。

三、從季節(jié)性的規(guī)律看,2月漲多跌少

觀察1998年以來(lái)的2月現(xiàn)貨鋼材價(jià)格的表現(xiàn),只有7年是跌的,有18年是漲的；過(guò)去13年里,5月螺紋合約在2月有6年是漲；過(guò)去8年,5月熱軋合約有5年是漲的；從期現(xiàn)基差的變化角度觀察,近一階段期貨漲幅明顯高于現(xiàn)貨,也必將帶動(dòng)現(xiàn)貨補(bǔ)漲,從而也有利于階段性支撐期貨價(jià)格。

2月利空的影響因素主要有以下幾點(diǎn)：

一、樣本外的庫(kù)存增量或構(gòu)成市場(chǎng)壓力。比如唐山鋼坯庫(kù)存已創(chuàng)了歷史的新高,還有唐山帶鋼和熱軋的庫(kù)存都高于歷史同期。此外,節(jié)后的首次庫(kù)存統(tǒng)計(jì),也應(yīng)該是沒能較全面地反應(yīng)出實(shí)際的量,因?yàn)楣?jié)前庫(kù)存累積速度和幅度就同比要高了,而今年節(jié)日期間還增產(chǎn),去年是降的,長(zhǎng)假累庫(kù)是沒有道理出現(xiàn)同比少增的現(xiàn)象。庫(kù)存顯性數(shù)據(jù)的持續(xù)累積,一旦高出去年相對(duì)春節(jié)的同期水平,就有可能出現(xiàn)壓力,而那些隱性庫(kù)存一旦影響到企業(yè)正常的現(xiàn)金流,也就會(huì)顯現(xiàn)出壓力。

二、2月部分時(shí)間的庫(kù)銷比應(yīng)該是近幾年同期最高水平。觀察2022年12月庫(kù)銷比已是2018年以來(lái)同期最高,春節(jié)前累庫(kù)量高于去年同期,且2月部分時(shí)段產(chǎn)量釋放的彈性或高于需求釋放的彈性。當(dāng)前的低產(chǎn)量、利潤(rùn)修復(fù)、以及沒有限產(chǎn)壓力,都或成為產(chǎn)量釋放的動(dòng)能。今年春節(jié)期間,產(chǎn)量不降反增,過(guò)去幾年幾乎都是不同程度下降的。1月以來(lái)全球經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)BDI跌幅達(dá)到55%,創(chuàng)了近些年的新低,1月制造業(yè)PMI指數(shù)和建筑業(yè)新訂單指數(shù),雖然回到擴(kuò)張區(qū)間,但需求的釋放仍需要時(shí)間。1月鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)和新訂單指數(shù)分別是46.6和43.9,仍處于收縮區(qū)間。盡管各地開工報(bào)道鋪天蓋地,但資金仍是捉襟見肘,2月大部分時(shí)間,難以形成實(shí)質(zhì)性的需求增量。所以,2月的庫(kù)銷比還會(huì)進(jìn)一步上升（鋼聯(lián)樣本庫(kù)存陽(yáng)歷同比已高出417.6萬(wàn)噸）,這就意味著今年2月庫(kù)銷比仍處于近幾年的同期高位水平。這個(gè)邏輯,許多人不太注意,但關(guān)注的人越來(lái)越多了。

三、當(dāng)前鋼價(jià)相對(duì)歷史的均值表現(xiàn),以及相對(duì)歷史的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn),有些估值偏高。

四、1月27日的建筑材的情緒指數(shù)到了90.72的歷史次高位,在沒有實(shí)際需求啟動(dòng)的背景下,應(yīng)該是樂觀情緒充分地顯現(xiàn)出來(lái)了,而隨著眾多利好在30日的盤面充分兌現(xiàn)后,輪到看基本面的表現(xiàn)了。

總之,2月鋼鐵市場(chǎng),鋼鐵廠商仍會(huì)積極通過(guò)漲價(jià)轉(zhuǎn)嫁成本壓力,修復(fù)利潤(rùn)水平,在普遍思漲的背景下,仍會(huì)有階段性推高市場(chǎng)價(jià)格,但如果在需求實(shí)質(zhì)性增量不及預(yù)期的情況下,拉漲過(guò)快、幅度過(guò)大,或會(huì)引發(fā)拋盤或套利盤,進(jìn)而給市場(chǎng)帶來(lái)回調(diào)壓力。不過(guò),適度的階段性回探,更有利于后期行情的持續(xù)發(fā)展。

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