曾經(jīng)的妖股上海鋼聯(lián)如今正陷于虧損的泥潭中。

　　在2015年扣非凈利潤大虧2.55億元之后,上海鋼聯(lián)決定以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購買慧聰建設(shè)及銳景慧杰合計(jì)持有的知行銳景100%股權(quán),交易價(jià)格為20.80億元。后者經(jīng)營的中關(guān)村在線是國內(nèi)最大的IT類垂直網(wǎng)站。

　　交易各方承諾2016年度、2017年度、2018年度知行銳景的凈利潤分別不低于1.3億元、1.69億元和2.197億元。

　　事實(shí)上,2015年知行銳景僅實(shí)現(xiàn)凈利潤4295.44萬元。今年1至2月,知行銳景實(shí)凈利潤也僅有49.77萬元。

　　這無疑讓外界產(chǎn)生了公司能否完成業(yè)績承諾的疑慮。

　　而屢遭市場質(zhì)疑的另一點(diǎn),則在于交易的必要性：上海鋼聯(lián)在向B2B2.0邁進(jìn)的過程中,如何與中關(guān)村在線現(xiàn)有的客戶產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng),如何與慧聰網(wǎng)在金融領(lǐng)域、B2B領(lǐng)域展開合作并徹底打通產(chǎn)業(yè)鏈,其模式似乎仍不為外界所知。

　　難掩的虧損尷尬

　　在由信息資訊轉(zhuǎn)向交易平臺前,上海鋼聯(lián)用了10多年時(shí)間積累了豐富的鋼鐵資訊經(jīng)驗(yàn)。

　　上海鋼聯(lián)董事長朱軍紅最近在公開場合的一次發(fā)言,則顯示公司正試圖從“B2B 1.0向B2B 2.0”轉(zhuǎn)向。在朱軍紅看來,目前,B2B的洗牌期才剛剛開始,但是,如果仍處于B2B 1.0的平臺不轉(zhuǎn)型,5年后,或許將不再有機(jī)會。

　　于是,上海鋼聯(lián)這個(gè)具有互聯(lián)網(wǎng)背景鋼鐵電商的“媽媽”,開始帶著旗下?lián)碛邪�括鋼銀電商（證券代碼“835092”）在內(nèi)的一眾大宗商品電商平臺如鋼鐵交易平臺、有色金屬交易平臺、煤礦交易平臺的“寶寶”們,在其極力構(gòu)建的鋼鐵電商生態(tài)圈中沖鋒陷陣。

　　可是,一眾孩子中,總有拖后腿的。作為“長子”的鋼銀電商平臺就交出了一份“坑?jì)尅背煽儐巍?/p>

　　上海鋼聯(lián)披露的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,公司控股子公司鋼銀電商2015年交易規(guī)模實(shí)現(xiàn)快速增長,成交量達(dá)到2804.88萬噸,同比增長109%；交易重點(diǎn)也已轉(zhuǎn)向寄售模式,2015年寄售量突破千萬噸,占總成交量36%左右。

　　記者比對鋼銀電商的這些交易數(shù)據(jù),發(fā)現(xiàn)其在鋼鐵電商業(yè)界均屬領(lǐng)先地位。但遺憾的是,業(yè)務(wù)模式單一的鋼銀平臺一直是虧本賺吆喝。為了推廣業(yè)務(wù)、凝聚客戶,鋼銀平臺持續(xù)“燒錢”,這直接拖累其母公司上海鋼聯(lián)的業(yè)績表現(xiàn)。

　　2015年,上海鋼聯(lián)交出凈利潤虧損2.5億元這一令人震驚的成績單。上海鋼聯(lián)解釋稱,虧損原因主要在于：一、旗下鋼鐵B2B平臺鋼銀電商現(xiàn)貨交易服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大,并形成了一定數(shù)量的庫存；第二、平臺生態(tài)鏈建設(shè)、鋼銀電商高端IT人才引進(jìn)導(dǎo)致成本上升；第三,預(yù)計(jì)非經(jīng)常性損益對母公司凈利潤的影響約為500萬~700萬元。

　　在外界看來,這一解釋意味著公司投入了人力,還做了自營鋼貿(mào)業(yè)務(wù)、囤了貨才導(dǎo)致虧損。

　　“包括鋼銀在內(nèi)的各家鋼鐵電商去年盈利狀況不佳,有一部分誘因是因?yàn)殇搩r(jià)跌勢不止而造成庫存跌價(jià)損失�！鄙�意社鋼鐵分社主編何杭生對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析指出,“鋼價(jià)持續(xù)下跌,鋼廠虧損擴(kuò)大,鋼鐵行業(yè)進(jìn)入全面虧損階段,所以行業(yè)沒錢,傳統(tǒng)的B2B電商的收入就少了,其中包括會員、會議和廣告、推廣等,因此資訊業(yè)務(wù)相比以前盈利要低多了�！�

　　長江證券在其發(fā)布的研報(bào)中稱,上海鋼聯(lián)2015年虧損顯著擴(kuò)大的原因在于,一方面,龐大的交易量離不開公司對電商平臺的大力建設(shè),前期投入較為巨大,導(dǎo)致公司三項(xiàng)費(fèi)用同比增加；另一方面,公司對平臺鋼材產(chǎn)品進(jìn)行了全品類的擴(kuò)充,以滿足在線不斷增長的需求。并且,試水自營模式也導(dǎo)致庫存同比明顯上升,在鋼價(jià)持續(xù)下跌的背景下,造成了一定的銷售或減值損失,加劇了虧損額。

　　值得注意的是,上海鋼聯(lián)自2011年上市至2014年,扣非后凈利潤累計(jì)不足1億元；而2015年巨虧2.5億元,一次性抹平此前一切積累盈利。在同壁資本聯(lián)合創(chuàng)始人韓正輝看來,“從財(cái)務(wù)報(bào)表角度講,其盈利分步釋放,虧損一次性釋放,2015年巨虧事件基本是證明了上海鋼聯(lián)模式的真實(shí)價(jià)值是非�？梢傻�。如果上海鋼聯(lián)2016年不能保持盈利,那么其將會成為ST股,股票的活躍度和流動(dòng)性將大幅下滑�！�

　　虧損過后元?dú)獯髠�的鋼銀電商勢必需要“輸血”自救。

　　2015年12月21日掛牌新三板后,鋼銀電商于2016年1月21日隨即進(jìn)行了6.75億元的定增,獲得了強(qiáng)力的資本支持。在獲得資本輸血的同時(shí),鋼銀電商在“在線金融、大數(shù)據(jù)、移動(dòng)應(yīng)用、O2O服務(wù)（物流加工）”四個(gè)方面進(jìn)行整合。

　　盈利的曙光開始向上海鋼聯(lián)微露。2016年一季度,上海鋼聯(lián)實(shí)現(xiàn)收入59.7億元,同比增長81.05%,實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤209.8萬元。鋼銀電商實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59.34億元,同比增長81.97%,寄售交易量達(dá)到359.42萬噸,較上年同期增加225.98萬噸。

　　盈利屬性的凸顯似乎在宣告公司最艱難時(shí)刻已經(jīng)過去,平臺屬性越發(fā)牢固。長城證券發(fā)布的研報(bào)也認(rèn)為,過去幾年,我國鋼價(jià)水平持續(xù)走低,給公司推廣其鋼鐵電商交易平臺,逐步取代傳統(tǒng)線下鋼鐵貿(mào)易商結(jié)構(gòu)創(chuàng)造了有利條件。2015年,鋼價(jià)持續(xù)下跌,公司加大資源投入,這符合電商平臺前期做大收入規(guī)模,搶占最大市場份額后,再享受最大利潤的產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式。預(yù)計(jì)我國鋼鐵電商交易規(guī)模未來有望超萬億。國海證券的研究報(bào)告則稱,“互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展模式都要經(jīng)過高投入、巨額虧損等痛苦期,平臺做實(shí)后,給平臺帶來的是整個(gè)產(chǎn)業(yè)的利潤空間。作為新一代互聯(lián)網(wǎng)平臺,鋼聯(lián)僅僅用了2年就做成行業(yè)第一且今年有望獲得500億~1000億元寄售收入,更為可貴的是,公司第三年即有望實(shí)現(xiàn)盈利,我們認(rèn)為在純互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的中實(shí)屬難得�！�

　　那么,上海鋼聯(lián)是否真的會走入券商預(yù)計(jì)的那樣——“淘寶”模式已經(jīng)成熟,“天貓”模式成功轉(zhuǎn)換的新階段呢？上海鋼聯(lián)下一步寄望的還是那個(gè)定位特殊的“孩子”——鋼銀電商嗎？