5月下旬以來,菜油期貨增倉上行。目前,主力1809合約漲至7000元/噸,盤面拋壓增強。

　　臨儲菜油剩余量已經(jīng)不多

　　2014/2015年度,臨儲菜油庫存一度超過560萬噸。隨后,國家啟動拍賣。在2018年年初拍賣20萬噸、定向銷售90萬噸之后,目前臨儲菜油庫存只剩15萬噸,剩余量已經(jīng)不多�！　�國產(chǎn)菜籽產(chǎn)量持續(xù)下降

　　受種植收益相對較低的影響,近幾年國產(chǎn)菜籽產(chǎn)量持續(xù)下降,國產(chǎn)菜油產(chǎn)量也隨之下降。相關機構的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2014/2015年度,國內菜籽產(chǎn)量達到607萬噸,而到2017/2018年度,已經(jīng)降至340萬噸。按照20%的降幅估算,2018/2019年度國內菜籽產(chǎn)量將降至270萬噸。除去種用損耗,預計2018/2019年度國產(chǎn)菜籽折油在93萬噸。

　　加拿大菜籽產(chǎn)量預計下滑

　　在國產(chǎn)菜油產(chǎn)量下降的背景下,國內市場的進口依賴度增強。菜油進口主要有兩個來源,一是進口菜籽之后壓榨成菜油;二是進口毛菜油。目前,加拿大是我國進口菜籽及毛菜油的主要來源國,預計2018/2019年度國內將進口加拿大菜籽450萬噸。按照進口菜籽出油率43%折算,進口菜籽折油194萬噸。同時,預計毛菜油進口量將增加至100萬噸。

　　受土地面積和菜籽壓榨產(chǎn)能限制,加拿大菜籽和菜油產(chǎn)量近幾年平穩(wěn)增長,出口量難以出現(xiàn)較大幅度的增加。從種植意向來看,2018/2019年度,加拿大菜籽種植面積將減少7%。盡管市場對此數(shù)據(jù)存懷疑態(tài)度,但部分機構已經(jīng)下調2018/2019年度加拿大菜籽產(chǎn)量至2110萬噸,較上年度減少1.86%。另外,前期加拿大菜籽產(chǎn)區(qū)偏干旱,市場擔憂菜籽供應緊張。2018年上半年,毛菜油進口利潤較好,國內貿(mào)易商進口積極,毛菜油進口量增加,而受出口能力限制,加拿大對我國出口100萬噸毛菜油已是上限。

　　菜油消費相對穩(wěn)定

　　菜油消費主要有三個渠道：餐飲、食品和家庭消費。小包裝菜油主要針對家庭消費,中包裝菜油主要面向餐飲,散油則面向餐飲和食品廠。小包裝菜油需求相對剛性,注重口感的地區(qū)對濃香型四級菜油也有剛需,而中包裝和散油中,菜油和其他植物油存在一定的替代效應。近幾年,菜油消費相對穩(wěn)定,2017/2018年度,國內菜油消費量為530萬噸,考慮到菜油價格上漲后的替代消費,預計2018/2019年度,消費量在460萬噸。

　　棕櫚油和豆油基本面疲弱

　　棕櫚油是全球貿(mào)易量最大的植物油脂。2016年,受厄爾尼諾影響,印度尼西亞和馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量萎縮;2017年,產(chǎn)量開始恢復;2018年,雖然產(chǎn)量增幅放緩,但仍處于增產(chǎn)周期。而需求端,最大進口國印度提高棕櫚油進口關稅至10年來的最高水平。豆油作為大豆壓榨的附屬品,近幾年,受國內大豆進口量持續(xù)增加影響,豆油庫存被動增加。目前,國內豆油商業(yè)庫存為132萬噸,處于歷史同期偏高水平,較去年同期增加9.54%。

　　中長期來看,菜油存在供應缺口,以至于近兩周菜油期貨持續(xù)增倉,資金做多意愿較強;短期來看,現(xiàn)貨需求較差、套保盤入場等因素打壓盤面,多空分歧加大,盤中波動加劇。預計菜油期價的上漲不會一蹴而就,趨勢性行情需要現(xiàn)貨和其他油脂的配合。操作上,建議逢回調買入,分批入場,中長期持有。