從美國(guó)大豆的種植成本到期、現(xiàn)貨價(jià)格,再到中國(guó)壓榨產(chǎn)品豆粕現(xiàn)貨價(jià)格,期間不僅涉及國(guó)際間的運(yùn)輸成本,也涉及因基差交易和產(chǎn)業(yè)成熟的期現(xiàn)套利,導(dǎo)致期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格產(chǎn)生實(shí)際影響。卓創(chuàng)資訊認(rèn)為目前美豆價(jià)格已經(jīng)跌至成本附近,繼續(xù)下行空間有限,而中國(guó)的豆粕價(jià)格將延續(xù)回落走勢(shì)。

　　2022年美豆成本同比增加明顯

　　由于9月底的美豆庫(kù)存數(shù)據(jù)高于市場(chǎng)預(yù)期,導(dǎo)致在10月初的中國(guó)休市期間,美豆期貨整體回落。截至10月9日,11月主力合約價(jià)格跌至1270美分/蒲式耳附近。而在過(guò)去的9月份,價(jià)格從最高點(diǎn)1385美分/蒲式耳下跌至1272美分/蒲式耳,區(qū)間下跌6.83%。市場(chǎng)在持續(xù)下行過(guò)程中不斷尋找利多支撐,而隨著價(jià)格跌破1300美分/蒲式耳的關(guān)鍵整數(shù)位置后,市場(chǎng)將更多希望寄托在種植成本上。

　　根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)顯示,2022年每畝美豆種植成本為627.45美元,較2021年同比增加0.81%,增幅為近五年最大值。其中,化肥與燃料電力成為同比增幅最大的兩項(xiàng)。化肥支出同比增加91.72%,燃料電力支出同比增加45.69%。原因離不開(kāi)歐洲地緣政治問(wèn)題。在成本快速增加的背景下,美豆期貨價(jià)格以及中國(guó)的豆粕現(xiàn)貨均價(jià)明顯上漲。2022年,美豆期貨連續(xù)主力合約均價(jià)為1501.82美分/蒲式耳,同比2021年增加10.33%；中國(guó)豆粕現(xiàn)貨均價(jià)為4588元/噸,同比2021年增加26.82%。

　　從美國(guó)大豆的種植成本到期現(xiàn)貨價(jià)格,再到中國(guó)的壓榨產(chǎn)品豆粕現(xiàn)貨價(jià)格,期間不僅涉及國(guó)際間的物理運(yùn)輸成本,也涉及因基差交易和產(chǎn)業(yè)的期現(xiàn)套利,導(dǎo)致期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格產(chǎn)生實(shí)際影響。所以,種植成本作為整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格源頭之一,不僅從現(xiàn)貨上對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的終端產(chǎn)品價(jià)格形成影響,也會(huì)主要以同比變化方向和幅度,通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行杠桿化交易以及影響放大。因此,市場(chǎng)在下跌過(guò)程中不斷增加對(duì)美豆成本價(jià)格的關(guān)注,既符合邏輯,也符合市場(chǎng)心理。

　　2023年預(yù)估美豆成本為1240美分/蒲式耳

　　2023年,市場(chǎng)預(yù)估美豆每畝種植成本為621.47美元/畝,同比下跌0.95%。在2023年,去年漲幅較大的化肥以及燃料電力兩項(xiàng),分別同比回落23.86%和18.05%。因此,這兩項(xiàng)指標(biāo)的走勢(shì)逆轉(zhuǎn),是導(dǎo)致2023年成本價(jià)格同比回落的重要原因。而在其他項(xiàng)目上,由于絕對(duì)值的原因,對(duì)總量的影響相對(duì)有限。

　　值得注意的是,在成本的計(jì)算中,美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告中2022年的單產(chǎn)計(jì)算值為53蒲式耳/畝,與月度報(bào)告中的49.5蒲式耳/畝差距較大。以2023年最新的單產(chǎn)推算,美豆的成本價(jià)格為1240美分/蒲式耳。與53蒲式耳/畝的單產(chǎn)相比同比增加4.38%,與49.5蒲式耳/畝的單產(chǎn)相比同比下跌2.21%。因此,當(dāng)美豆期貨價(jià)格跌至1260美分/蒲式耳,市場(chǎng)將放大成本對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的影響力度,對(duì)于目前的美豆期貨價(jià)格,繼續(xù)下行空間相對(duì)有限。

　　中國(guó)豆粕供應(yīng)較充足  價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)下行

　　卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的中國(guó)大豆壓榨企業(yè)庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示,截至10月6日,中國(guó)大豆庫(kù)存為384.2萬(wàn)噸,環(huán)比下降12%；豆粕庫(kù)存為77.8萬(wàn)噸,環(huán)比下降2.37%。大豆庫(kù)存延續(xù)季節(jié)性下滑的走勢(shì),但豆粕庫(kù)存走勢(shì)始終維持偏高水平,這與去年同期走勢(shì)相反。原料庫(kù)存下降,成品庫(kù)存偏高,反映出市場(chǎng)消費(fèi)量低迷,難以消化上游庫(kù)存,而成品庫(kù)存的穩(wěn)定,也將緩解10月份大豆到港量偏少所擔(dān)憂的供應(yīng)緊張預(yù)期。

　　因此,無(wú)論從企業(yè)的庫(kù)存情況,還是實(shí)際的市場(chǎng)提貨情況,均反映目前供應(yīng)的持續(xù)穩(wěn)定,因此市場(chǎng)不斷降低到港量偏低這一預(yù)期的影響,增加對(duì)下游消費(fèi)量何時(shí)增加以及成本端價(jià)格何時(shí)反彈的關(guān)注。預(yù)計(jì)短期豆粕現(xiàn)貨價(jià)格仍將繼續(xù)回落,價(jià)格的反彈上漲主要需要上述兩個(gè)因素提供足夠的動(dòng)力。