受制于宏觀數(shù)據(jù)不佳及月末因素影響,8月末銅價(49560, -190.00, -0.38%)在前期高點附近受阻后回落重測下方49000元/噸附近支撐。展望后期,中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下行使得市場對后市刺激政策出臺有炒作預(yù)期,筆者對三四季度宏觀層面持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度�；氐姐~自身基本面,隨著旺季逐步來臨,下游備貨將逐步增加,銅價有望在5萬關(guān)口附近企穩(wěn)并小幅上漲。

　　歐美經(jīng)濟(jì)冰火兩重天,歐版QE推出呼聲高。近期公布的一系列歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明歐洲經(jīng)濟(jì)延續(xù)了前期的疲軟格局。歐元區(qū)8月CPI初值同比增0.3%,較前值同比增0.4%持續(xù)下滑,遠(yuǎn)低于歐洲央行[微博]的通脹目標(biāo)。歐元區(qū)7月失業(yè)率仍然高達(dá)11.5%,較前值未見下降趨勢。前期較強(qiáng)的德國也不例外,7月德國實際零售銷售環(huán)比下跌1.4%,大幅不及預(yù)期的增長0.1%,前值也被下修。近日歐洲央行行長德拉吉在杰克遜霍爾會議上的講話暗示,為了推動經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長,進(jìn)一步的貨幣政策刺激措施有望出臺。

　　美國數(shù)據(jù)延續(xù)向好勢頭,7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加20.9萬,不及預(yù)期的23.3萬,但仍是連續(xù)第六個月超過20萬,且前值由28.8萬修正為29.8萬。美國二季GDP修正值為增長4.2%,較初值上修。新屋開工、耐用品訂單等數(shù)據(jù)增長強(qiáng)勁,顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭穩(wěn)健,近日聯(lián)儲會議紀(jì)要以及耶倫證詞仍維持溫和,基本沒有對提前加息做暗示,消息面的平淡對市場影響有限。

　　中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳,市場對刺激政策存炒作預(yù)期。近期公布的中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體疲軟。因信貸增速放緩、房地產(chǎn)業(yè)下滑,增加了經(jīng)濟(jì)難以實現(xiàn)增長目標(biāo)的風(fēng)險,中國8月匯豐制造業(yè)PMI初值50.3,創(chuàng)三個月新低,遠(yuǎn)不及市場預(yù)期的51.5及前值51.7。中國8月官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)降至51.1,為年內(nèi)次高點,市場預(yù)期中值為51.2。

　　數(shù)據(jù)整體較差,使得市場對后期政策推出刺激政策存在炒作預(yù)期。近期政府出臺了諸多措施,8月27日政府出臺了“定向降息”政策,人民銀行對部分分支行增加支農(nóng)再貸款額度200億元,貧困地區(qū)符合條件的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的支農(nóng)再貸款利率還可在優(yōu)惠利率基礎(chǔ)上再降1個百分點�？紤]到嚴(yán)重的下行壓力,筆者對三四季度政策面保持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)勢,而這將在宏觀層面對銅價形成支撐。

　　旺季臨近,銅價下方支撐明顯。近期LME銅庫存出現(xiàn)回升,雖然目前庫存僅為14.8萬噸,僅處于歷史較低水平,但回升勢頭或許已經(jīng)形成,主要原因是中國精銅產(chǎn)量增加以及融資需求減少,造成中國進(jìn)口減少,過剩已經(jīng)開始溢出到LME市場,而這從長期來看對銅市不利。但從短期來看,保稅區(qū)庫存從6月初的80多萬噸降低至8月末的60萬噸以下,同期LME同庫存小幅減少,中國6、7月銅進(jìn)口量減少,可以看出現(xiàn)貨消費情況尚可。進(jìn)入9月,消費旺季逐步臨近。觀察盤面可以看到,當(dāng)銅價低于5萬/噸時,下游廠家備貨積極性加大,雖然缺乏資金和信心,不可能出現(xiàn)大量備貨推動價格大漲,但由于原料庫存過低,一旦消費恢復(fù),集中備貨仍支撐銅價上行。