進入10月以來,在原料端的強勢助推下,鋼價在“金九銀十”中后期發(fā)力,打了一場漂亮的翻身仗,RB1701漲幅達到15.4%。經(jīng)過本輪強勢 上漲后,目前鋼價再次漲至前兩輪上漲行情的壓力位2680元/噸附近。面對冬季需求淡季和“絕代雙焦”成本支撐的矛盾,鋼價究竟是選擇向上突破,還是再次 “止步”回調(diào)呢？

　　貨幣政策預期偏緊,大宗商品價格承壓

　　在前期較充裕的流動性下,大宗商品迎來了一波牛市行情,“黑色系”領漲市場。9月CPI、PPI同比雙升,PPI為近五年來首次出現(xiàn)正數(shù)。固定 資產(chǎn)投資等宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)進一步回升向好,顯現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟開始逐步企穩(wěn)。國家統(tǒng)計局公布的10月中國官方制造業(yè)PMI為51.2,大幅超出預期,創(chuàng)下27月以 來新高,連續(xù)第三個月高于榮枯線,也印證了中國經(jīng)濟企穩(wěn)向好。

　　10月26日中央政治局會議提出,在GDP增速已連續(xù)三個季度保持在6.7%的背景下,要堅持穩(wěn)健的貨幣政策,保持流動性合理充裕,注重抑制資 產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟金融風險。這有力地證明了,政府已開始關注和重視金融市場的風險。當前國內(nèi)宏觀向好,為市場流動性收緊預留了一定的空間。未來市場流動性 一旦趨緊,當前火熱的大宗商品市場勢必有所降溫,“黑色系”強勢上漲的局面也將得到控制,甚至有下調(diào)的風險。

　　原料上漲熱情漸退,成本支撐猶存

　　與前兩輪鋼價上漲的導火索不同的是,此輪鋼價上漲系焦炭價格的“瘋漲”拉動。焦炭先于成材于9月中旬開始強勢攀升,截至目前J1701漲幅高達66%,是同期RB1701漲幅的四倍。現(xiàn)貨價格更是一天一個臺階往 上調(diào)。隨著價格的過快上漲,國家發(fā)改委也多次召開煤炭價格協(xié)調(diào)會議,保持煤炭市場穩(wěn)步運行,但也未能阻止煤炭價格的強勢上漲勢頭,足見市場供需矛盾之突 出。

　　雖然煤炭行業(yè)放開“330天工作日”制度,但當前煤炭供需形勢依舊比較嚴峻。疊加運費上升、冬季運輸不暢、鋼廠補庫等因素,煤炭價格很難出現(xiàn)較 大跌幅。截至2016年10月下旬,國內(nèi)鋼廠焦炭庫存水平仍處低位,華東、華北鋼廠焦炭庫存使用天數(shù)在8—9天。未來,在國家發(fā)改委保供應政策下,“雙 焦”繼續(xù)大幅拉漲空間有限。雖然原料上漲熱情漸退,但成本支撐猶存,鋼價將維持高位振蕩。

　　冬季來臨,淡季需求效應再次顯露

　　2016年9月,全國粗鋼日均產(chǎn)量227.23萬噸,同環(huán)比雙增。由于宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)回升,疊加鋼材市場需求旺季,促使鋼廠迅速復產(chǎn)。但原材料價格的持續(xù)上漲,鋼廠生產(chǎn)成本大幅攀升,利潤被上游逐步吞噬,全國盈利鋼廠比例已由9月初的80%下降至43%左 右。據(jù)筆者測算,螺紋鋼生產(chǎn)成本約為2750元/噸,持續(xù)一段時間的小幅虧損,因此鋼廠高爐開工率近期也開始下降。據(jù)Mysteel預估,10月粗鋼日均 產(chǎn)量213.7萬噸,環(huán)比降幅0.46%,供應壓力有所減緩。今年以來鋼市下游需求逐步改善,國內(nèi)汽車、家電行業(yè)產(chǎn)銷兩旺,房地產(chǎn)投資增速回升,基建投資 增速維持高位,社會庫存連續(xù)四周出現(xiàn)下降。但冬季是傳統(tǒng)的消費淡季,尤其是在地產(chǎn)調(diào)控的預期下,市場“冬儲”意愿削弱,后期鋼市供需矛盾又將顯露,鋼價有 回調(diào)風險。

　　綜上所述,從流動性收緊預期、傳統(tǒng)需求淡季即將來臨等情況看,經(jīng)過快速上漲后,未來鋼價回調(diào)是一個大概率事件。但在上游成本支撐作用下,鋼價或將實現(xiàn)“軟著陸”。