進(jìn)入10月以來,在原料端的強(qiáng)勢(shì)助推下,鋼價(jià)在“金九銀十”中后期發(fā)力,打了一場(chǎng)漂亮的翻身仗,RB1701漲幅達(dá)到15.4%。經(jīng)過本輪強(qiáng)勢(shì) 上漲后,目前鋼價(jià)再次漲至前兩輪上漲行情的壓力位2680元/噸附近。面對(duì)冬季需求淡季和“絕代雙焦”成本支撐的矛盾,鋼價(jià)究竟是選擇向上突破,還是再次 “止步”回調(diào)呢？
貨幣政策預(yù)期偏緊,大宗商品價(jià)格承壓
在前期較充裕的流動(dòng)性下,大宗商品迎來了一波牛市行情,“黑色系”領(lǐng)漲市場(chǎng)。9月CPI、PPI同比雙升,PPI為近五年來首次出現(xiàn)正數(shù)。固定 資產(chǎn)投資等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步回升向好,顯現(xiàn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)開始逐步企穩(wěn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的10月中國(guó)官方制造業(yè)PMI為51.2,大幅超出預(yù)期,創(chuàng)下27月以 來新高,連續(xù)第三個(gè)月高于榮枯線,也印證了中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好。
10月26日中央政治局會(huì)議提出,在GDP增速已連續(xù)三個(gè)季度保持在6.7%的背景下,要堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策,保持流動(dòng)性合理充裕,注重抑制資 產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。這有力地證明了,政府已開始關(guān)注和重視金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)宏觀向好,為市場(chǎng)流動(dòng)性收緊預(yù)留了一定的空間。未來市場(chǎng)流動(dòng)性 一旦趨緊,當(dāng)前火熱的大宗商品市場(chǎng)勢(shì)必有所降溫,“黑色系”強(qiáng)勢(shì)上漲的局面也將得到控制,甚至有下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。
原料上漲熱情漸退,成本支撐猶存
與前兩輪鋼價(jià)上漲的導(dǎo)火索不同的是,此輪鋼價(jià)上漲系焦炭?jī)r(jià)格的“瘋漲”拉動(dòng)。焦炭先于成材于9月中旬開始強(qiáng)勢(shì)攀升,截至目前J1701漲幅高達(dá)66%,是同期RB1701漲幅的四倍�，F(xiàn)貨價(jià)格更是一天一個(gè)臺(tái)階往 上調(diào)。隨著價(jià)格的過快上漲,國(guó)家發(fā)改委也多次召開煤炭?jī)r(jià)格協(xié)調(diào)會(huì)議,保持煤炭市場(chǎng)穩(wěn)步運(yùn)行,但也未能阻止煤炭?jī)r(jià)格的強(qiáng)勢(shì)上漲勢(shì)頭,足見市場(chǎng)供需矛盾之突 出。
雖然煤炭行業(yè)放開“330天工作日”制度,但當(dāng)前煤炭供需形勢(shì)依舊比較嚴(yán)峻。疊加運(yùn)費(fèi)上升、冬季運(yùn)輸不暢、鋼廠補(bǔ)庫(kù)等因素,煤炭?jī)r(jià)格很難出現(xiàn)較 大跌幅。截至2016年10月下旬,國(guó)內(nèi)鋼廠焦炭庫(kù)存水平仍處低位,華東、華北鋼廠焦炭庫(kù)存使用天數(shù)在8—9天。未來,在國(guó)家發(fā)改委保供應(yīng)政策下,“雙 焦”繼續(xù)大幅拉漲空間有限。雖然原料上漲熱情漸退,但成本支撐猶存,鋼價(jià)將維持高位振蕩。
冬季來臨,淡季需求效應(yīng)再次顯露
2016年9月,全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量227.23萬噸,同環(huán)比雙增。由于宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升,疊加鋼材市場(chǎng)需求旺季,促使鋼廠迅速?gòu)?fù)產(chǎn)。但原材料價(jià)格的持續(xù)上漲,鋼廠生產(chǎn)成本大幅攀升,利潤(rùn)被上游逐步吞噬,全國(guó)盈利鋼廠比例已由9月初的80%下降至43%左 右。據(jù)筆者測(cè)算,螺紋鋼生產(chǎn)成本約為2750元/噸,持續(xù)一段時(shí)間的小幅虧損,因此鋼廠高爐開工率近期也開始下降。據(jù)Mysteel預(yù)估,10月粗鋼日均 產(chǎn)量213.7萬噸,環(huán)比降幅0.46%,供應(yīng)壓力有所減緩。今年以來鋼市下游需求逐步改善,國(guó)內(nèi)汽車、家電行業(yè)產(chǎn)銷兩旺,房地產(chǎn)投資增速回升,基建投資 增速維持高位,社會(huì)庫(kù)存連續(xù)四周出現(xiàn)下降。但冬季是傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季,尤其是在地產(chǎn)調(diào)控的預(yù)期下,市場(chǎng)“冬儲(chǔ)”意愿削弱,后期鋼市供需矛盾又將顯露,鋼價(jià)有 回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
綜上所述,從流動(dòng)性收緊預(yù)期、傳統(tǒng)需求淡季即將來臨等情況看,經(jīng)過快速上漲后,未來鋼價(jià)回調(diào)是一個(gè)大概率事件。但在上游成本支撐作用下,鋼價(jià)或?qū)?shí)現(xiàn)“軟著陸”。
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