2018年12月以來(lái),鐵礦石價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上行,1905合約價(jià)格累計(jì)上漲近20%,是黑色板塊表現(xiàn)最突出的品種。目前距離春節(jié)不到兩周,筆者觀察到,短期基本面已有所轉(zhuǎn)弱,鐵礦石上漲或暫告一段落。

　　高爐開(kāi)工同比增加鐵礦石需求韌性較強(qiáng)

　　近年來(lái),環(huán)境治理是各級(jí)政府的一項(xiàng)重要工作,力度空前,生態(tài)環(huán)境明顯好轉(zhuǎn),但工業(yè)生產(chǎn)受到了較大的影響。去年生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《禁止環(huán)�！耙坏肚小惫ぷ饕庖�(jiàn)》,明確強(qiáng)調(diào)嚴(yán)格禁止“一律拆遷”“一律關(guān)停”“先停再說(shuō)”等敷衍應(yīng)對(duì)做法,堅(jiān)決避免集中停工停業(yè)停產(chǎn)等簡(jiǎn)單粗暴行為。在此政策背景下,鋼廠高爐開(kāi)工率大幅提高,以唐山地區(qū)為例,去年12月至今,鋼廠高爐平均開(kāi)工率為54.44%,較2017年同期增長(zhǎng)7個(gè)百分點(diǎn),高爐高開(kāi)工率為鐵礦礦石的需求提供了支撐。

　　另一點(diǎn)值得關(guān)注的是,2018年8—10月,前期漲幅較大的鋼材和焦炭在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的沖擊下價(jià)格均出現(xiàn)一定幅度回落,但之前表現(xiàn)平淡的鐵礦石價(jià)格上漲超過(guò)10%,這顯示鐵礦石需求韌性較強(qiáng)。在鋼廠利潤(rùn)尚可的情況下,鋼價(jià)的波動(dòng)對(duì)鐵礦石采購(gòu)影響不大。

　　主流礦山增產(chǎn)步伐放緩上游議價(jià)能力提升

　　雖然近幾年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革使得黑色產(chǎn)業(yè)鏈上下游利潤(rùn)大幅增加,但鐵礦石沒(méi)有進(jìn)行供給側(cè)改革,供應(yīng)相對(duì)較為寬松,價(jià)格表現(xiàn)偏弱。根據(jù)目前公布的全球各大礦山生產(chǎn)的相關(guān)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù),全球礦山2019年產(chǎn)量預(yù)計(jì)為22.46億噸,較去年增加3930萬(wàn)噸。從增量分布來(lái)看,巴西共計(jì)增加1890萬(wàn)噸,為主要增量地。

　　主流礦山方面,礦石巨頭們的經(jīng)營(yíng)思路已經(jīng)從增產(chǎn)轉(zhuǎn)向了維持和穩(wěn)定中高品礦的產(chǎn)量。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì),2019年四大礦山增量?jī)H1500萬(wàn)噸,為2018年的一半。隨著主流礦山增產(chǎn)步伐放緩,上游生產(chǎn)商高集中度的優(yōu)勢(shì)將重新顯現(xiàn),議價(jià)能力將逐步提高。

　　另外,由于運(yùn)費(fèi)、人工等綜合成本不斷提高,鐵礦石價(jià)格長(zhǎng)期低于55美元/噸將導(dǎo)致提供邊際補(bǔ)充的高成本、低品位非主流礦山減產(chǎn),從而將對(duì)礦價(jià)形成一定的支撐。

　　春節(jié)補(bǔ)庫(kù)接近尾聲繼續(xù)上漲驅(qū)動(dòng)不足

　　鋼廠春節(jié)前展開(kāi)原材料集中備庫(kù)是這段時(shí)間礦價(jià)上漲的主要驅(qū)動(dòng)因素。近兩個(gè)月,鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存可用天數(shù)已經(jīng)從26天提升至32天,普氏指數(shù)上漲超過(guò)10美元/噸。由于采購(gòu)價(jià)格高企,鋼廠采購(gòu)態(tài)度已經(jīng)逐漸從積極轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎,本周鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)較為疲軟。值得注意的是,由于總成本上升,買(mǎi)方不愿意采購(gòu)更多的海運(yùn)貨物,近期抵達(dá)中國(guó)北方港口的可供銷(xiāo)售的主流粉礦增多,前期火熱的市場(chǎng)氛圍逐漸冷清。

　　從筆者了解到的情況來(lái)看,近日鋼廠對(duì)海漂貨的裝期和品位要求提高,部分鋼廠已經(jīng)建立了足夠使用至2月底的燒結(jié)原料庫(kù)存,對(duì)裝期不合適和缺乏配礦靈活性的礦種(比如卡粉)購(gòu)買(mǎi)意愿不強(qiáng)。從下周開(kāi)始,貿(mào)易商將逐漸進(jìn)入放假的狀態(tài),物流活動(dòng)可能進(jìn)一步放緩,港口的現(xiàn)貨采購(gòu)氣氛將降至冰點(diǎn),難以為價(jià)格上漲提供新動(dòng)能。同時(shí),盤(pán)面短線資金在節(jié)前離場(chǎng)也使得繼續(xù)上漲動(dòng)力不足,甚至可能出現(xiàn)小幅回落。

　　綜上所述,筆者認(rèn)為雖然鐵礦石中長(zhǎng)期基本面向好的大方向不變,但短期由于節(jié)前備庫(kù)接近尾聲、港口主流資源增加、現(xiàn)貨采購(gòu)活躍度下降等,繼續(xù)上漲的驅(qū)動(dòng)力不足。隨著投機(jī)資金逐漸離場(chǎng),盤(pán)面價(jià)格可能在小幅回落后進(jìn)入窄幅盤(pán)整狀態(tài),建議投資者多看少做。