在經(jīng)歷10月趨勢(shì)性下跌后,黑色系近期集體觸底反彈,螺紋鋼主力合約期價(jià)低位反彈超200元/噸,相應(yīng)的,華東地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨跟漲100元/噸。驅(qū)動(dòng)近期螺紋鋼反彈的主邏輯是宏觀情緒轉(zhuǎn)向樂(lè)觀,宏觀面和基本面共同支撐鋼價(jià)反彈,但考慮到利好效應(yīng)有限,且中期需求不樂(lè)觀,鋼價(jià)上行料難持續(xù)。

得益于供應(yīng)收縮和需求韌性,螺紋鋼基本面迎來(lái)改善,繼而帶來(lái)庫(kù)存低位良好去化。截至11月4日當(dāng)周,螺紋鋼庫(kù)存總量為586.13萬(wàn)噸,環(huán)比下降33.45萬(wàn)噸,國(guó)慶節(jié)后已連續(xù)四周下降,且當(dāng)周降幅有所擴(kuò)大,螺紋鋼庫(kù)存延續(xù)良好去化,顯示其供需格局在好轉(zhuǎn)。此外,當(dāng)前螺紋鋼庫(kù)存為近5年來(lái)同期第二低水平,僅高于2018年同期,相較2021/2020年同期分別下降227.94萬(wàn)噸、307.71萬(wàn)噸,降幅十分顯著。

不過(guò),螺紋鋼低庫(kù)存格局并未給予鋼價(jià)強(qiáng)支撐,究其原因在于,庫(kù)存低位多為貿(mào)易商主動(dòng)降庫(kù)所致,市場(chǎng)情緒不佳,投機(jī)需求疲弱,全國(guó)主要貿(mào)易商建筑鋼材每日成交量長(zhǎng)期處于近年來(lái)低位。相對(duì)利好的是,低庫(kù)存會(huì)提升螺紋鋼價(jià)格彈性,一旦需求好轉(zhuǎn),則容易出現(xiàn)貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)鋼價(jià)上漲行情。

10月鋼價(jià)大幅下跌,虧損鋼廠持續(xù)增加。鋼聯(lián)最新數(shù)據(jù)顯示,247家樣本鋼廠中盈利鋼廠占比僅有9.96%,已接近7月鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)時(shí)的低位水平,因而當(dāng)前鋼廠生產(chǎn)有所趨弱。247家鋼廠的高爐開(kāi)工率已連續(xù)四周下降,累計(jì)降幅為4.73個(gè)百分點(diǎn),為近兩個(gè)月以來(lái)低位,同期也報(bào)出唐山、西南、西北等地區(qū)鋼廠主動(dòng)檢修高爐、降負(fù)荷的情況。正是源于鋼廠主動(dòng)減產(chǎn),螺紋鋼產(chǎn)量開(kāi)始回落,最新周產(chǎn)量為298.55萬(wàn)噸,環(huán)比下降6.47萬(wàn)噸,結(jié)束近期產(chǎn)量回升局面。

不過(guò),當(dāng)前螺紋鋼供應(yīng)收縮利好效應(yīng)不強(qiáng)。首先,當(dāng)前產(chǎn)量依舊是年內(nèi)高位。最新值相較年內(nèi)高點(diǎn)僅下降15.6萬(wàn)噸,同比仍高出10.15萬(wàn)噸,螺紋鋼供應(yīng)并無(wú)實(shí)質(zhì)性變化。其次,鋼廠減產(chǎn)意愿持續(xù)性待跟蹤。鋼價(jià)下跌同樣導(dǎo)致原料價(jià)格大幅下跌,尤其是近期焦炭連降兩輪,鋼材成本下移明顯,因而,即期成本核算下螺紋鋼噸鋼利潤(rùn)迎來(lái)改善,經(jīng)營(yíng)狀況好轉(zhuǎn)后預(yù)計(jì)鋼廠仍會(huì)復(fù)產(chǎn)。最后,短流程鋼廠或?qū)⒇暙I(xiàn)螺紋鋼供應(yīng)增量。最新螺紋鋼周產(chǎn)量環(huán)比下降6.47萬(wàn)噸,其中短流程鋼廠卻增加1.57萬(wàn)噸,多因廢鋼價(jià)格大幅下調(diào)后利潤(rùn)改善,短流程鋼廠生產(chǎn)積極性提高所致。

國(guó)慶節(jié)后螺紋鋼需求表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性,周度表需連續(xù)小幅回升,最新值為332.00萬(wàn)噸,較去年同期增長(zhǎng)13.4%,而近期全國(guó)建筑鋼材每日成交量也迎來(lái)回升,多因前期鋼價(jià)下行抑制需求釋放疊加低價(jià)刺激所致,持續(xù)性預(yù)計(jì)不強(qiáng)。相反,中期螺紋鋼需求難有實(shí)質(zhì)性改善,一方面是季節(jié)性走弱。進(jìn)入11月后北方地區(qū)工地將陸續(xù)停工,螺紋鋼需求將步入季節(jié)性淡季。另一方面是建筑鋼材需求主要拖累項(xiàng)地產(chǎn)用鋼依舊低迷。高頻商品房銷售和拿地?cái)?shù)據(jù)維持低位,仍將抑制鋼材需求表現(xiàn),相對(duì)利好的基建端維持高增長(zhǎng),但資金投向用鋼強(qiáng)度較高的交運(yùn)板塊有限,較難對(duì)沖地產(chǎn)用鋼減量,且后續(xù)資金補(bǔ)充也存有隱憂。

綜上,得益于市場(chǎng)情緒向好與基本面短期改善,螺紋鋼價(jià)格近期低位反彈,但供應(yīng)收縮利好有限,相反中期需求延續(xù)疲弱,基本面難有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn),價(jià)格上行難持續(xù),后續(xù)走勢(shì)轉(zhuǎn)為低位振蕩為主,重點(diǎn)關(guān)注鋼廠減產(chǎn)情況。