近日,3萬噸儲(chǔ)備肉的消息刺激生豬期貨市場(chǎng)大幅上行,收獲了生豬期貨上市以來的第一個(gè)漲停。但綜合基本面的情況來看,筆者認(rèn)為,在能繁母豬存欄量依然處于高位且產(chǎn)量減幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的背景下,對(duì)本輪反彈行情不宜報(bào)太高期望。主要有以下原因：

　　1、回顧歷史：豬下跌周期每次不會(huì)只有1個(gè)底部

　　所謂的“豬周期”,沒有絕對(duì)的標(biāo)準(zhǔn),是一個(gè)見仁見智的主觀概念。如果以3-4年為周期長(zhǎng)度,將每輪豬周期的價(jià)格最低點(diǎn)作為上一輪豬周期的終點(diǎn)和新一輪周期的起點(diǎn),從2006年至今基本上出現(xiàn)了4輪豬周期：第一輪是從2006年7月到2010年5月,第二輪是從2010年5月至2014年4月,第三輪是從2014年4月到2018年4月,第四輪則是從2018年4月至今。從過去3輪豬周期的情況下,熊市的筑底時(shí)間都是比較長(zhǎng)的：第一輪豬周期是典型的“W底”,有2個(gè)底部,分別在2009年5月和2010年5月,筑底時(shí)間為12個(gè)月；第二輪豬周期和第三輪豬周期都是“頭肩底”,分別都有3個(gè)底——第二輪的2個(gè)“肩部底”（第1個(gè)和第3個(gè)底）分別在2013年4月和2015年2月,即筑底時(shí)間用了22個(gè)月；第三輪的2個(gè)“肩部底”分別在2017年5月和2019年1月,筑底時(shí)間為20個(gè)月。從現(xiàn)在的情況看,第四輪豬周期臨近尾聲,第1個(gè)底部可能已經(jīng)出現(xiàn)（2021年10月）。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn),底部不會(huì)只有1個(gè),那么我們可以大致認(rèn)為,本輪筑底過程現(xiàn)在才剛剛開始�？梢哉f：除非這次豬周期打破常規(guī),價(jià)格快速反彈,否則現(xiàn)在不是進(jìn)入市場(chǎng)做多的良機(jī)。那么究竟這次能否打破常規(guī)呢？我認(rèn)為答案是否定的：本次豬周期的底部,很可能延續(xù)此前“W底”或者“頭肩底”形態(tài)。

　　2、生豬存欄和能繁母豬存欄的減少時(shí)間和幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠

　　通過分析前幾次的豬周期,可以發(fā)現(xiàn),生豬存欄量和能繁母豬存欄量的變化,是決定生豬價(jià)格的最重要因素（需求端相對(duì)穩(wěn)定,波動(dòng)小,因此通常影響不大）。觀察前三輪豬周期,我們得到一個(gè)結(jié)論：每一輪豬周期的價(jià)格低點(diǎn),都出現(xiàn)在“存欄量已經(jīng)開始迅速下滑之后一段時(shí)間”而不是“存欄量的拐點(diǎn)”！例如,在第一輪豬周期中,其價(jià)格高點(diǎn)出現(xiàn)在2008年3月,彼時(shí)生豬存欄量數(shù)據(jù)缺乏,但有數(shù)據(jù)記錄的2008年12月（當(dāng)時(shí)價(jià)格尚比2009年5月高40%）存欄量為46264萬頭,至2009年5月生豬存欄和能繁母豬存欄量已比2008年12月減少2%多。但顯然這樣的力度是不足的,因此至2010年5月,生豬存欄和能繁母豬存欄比“底部1”（2009年5月,見表1）再度減少約4%之后,價(jià)格才真正見底！同樣,第二輪豬周期的底部1（2013年4月,見表1）,實(shí)際上當(dāng)時(shí)的存欄量已經(jīng)比此輪的存欄高點(diǎn)（2012年10月）減少了5%和1%,最終底部3再度大幅減少15%和22%,才使得價(jià)格見底。第三輪豬周期的底部1（2017年5月,見表1）,實(shí)際上當(dāng)時(shí)的存欄量已經(jīng)比此輪的存欄高點(diǎn)（2016年9月）減少了6%和3%,但最終底部3再度減少21%和25%才見底。也就是說,即便存欄開始減少,如果沒有達(dá)到相當(dāng)?shù)姆��?真正的底部是不會(huì)出現(xiàn)的。而且從過去幾輪周期的情況看,從存欄拐點(diǎn)（存欄高點(diǎn)）到最終價(jià)格拐點(diǎn)（價(jià)格底部）出現(xiàn),第二輪和第三輪都恰好用了2年零4個(gè)月。現(xiàn)在是什么情況呢？當(dāng)前9月的存欄數(shù)據(jù)還沒有公布,看8月數(shù)據(jù)的話,能繁母豬的存欄量拐點(diǎn)應(yīng)該是出現(xiàn)在6月份,假定趨勢(shì)延續(xù),則到10月也才持續(xù)減少了3個(gè)月,而生豬存欄量在8月份依然環(huán)比是增加1.1%！現(xiàn)在根本連存欄拐點(diǎn)都還沒有明顯確定,哪里還能去談什么真正的底部呢？

　　注：“最終底部環(huán)比減幅”是指與最早的底部時(shí)點(diǎn)的生豬存欄和能繁母豬存欄量相比（而不是與最高點(diǎn)相比）,最后一個(gè)底部時(shí)點(diǎn)的生豬存欄和能繁母豬存欄量。

　　3、政策面會(huì)拉長(zhǎng)價(jià)格底部震蕩時(shí)間

　　從政策面來看,當(dāng)前國(guó)家已經(jīng)充分吸取了之前的教訓(xùn),對(duì)于生豬供給市場(chǎng)的調(diào)控非常穩(wěn)健,絕對(duì)不會(huì)為了所謂的托市而出臺(tái)大幅削減生豬產(chǎn)能的政策。具體而言,這方面對(duì)生豬價(jià)格的影響就是“以能繁母豬為調(diào)控核心的政策指向,延長(zhǎng)了生豬價(jià)格的底部震蕩時(shí)間”。

　　國(guó)家想要“托底”的不是豬價(jià),而是“豬肉供給”。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部9月24日發(fā)布的《生豬產(chǎn)能調(diào)控實(shí)施方案（暫行）》將調(diào)控的重點(diǎn)為設(shè)定能繁母豬存欄量調(diào)控目標(biāo),且規(guī)定生豬養(yǎng)殖連續(xù)嚴(yán)重虧損3個(gè)月（含）以上時(shí),可對(duì)規(guī)模豬場(chǎng)（戶）和種豬場(chǎng)（含地方保種場(chǎng)）給予臨時(shí)救助補(bǔ)貼和貸款貼息。這一政策實(shí)際上減輕了豬場(chǎng)因?yàn)樨i價(jià)大跌導(dǎo)致的養(yǎng)殖虧損程度,增強(qiáng)了豬場(chǎng)維持種豬和母豬群體規(guī)模的能力,拉長(zhǎng)了生豬市場(chǎng)重新達(dá)到供需平衡的時(shí)間。

　　4、生豬市場(chǎng)很難出現(xiàn)導(dǎo)致價(jià)格“V”型反轉(zhuǎn)的“黑天鵝”

　　有人認(rèn)為,前三輪豬周期出現(xiàn)多個(gè)底部,是因?yàn)橹�前本來漲的也少,所以波動(dòng)率比較低,導(dǎo)致長(zhǎng)期盤底；而這次豬價(jià)跌了這么多,是不是應(yīng)該來個(gè)“V型”反轉(zhuǎn)？這點(diǎn)基本不可能。讓我們想一想,在宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)政策面“維穩(wěn)”的背景下,還有什么能讓豬價(jià)反轉(zhuǎn)呢？可能就是疫情了吧。但其實(shí)能讓豬大面積死亡的病毒,也就是一類疾病里的那么幾個(gè)：非洲豬瘟、5號(hào)病、高熱病、豬瘟、豬水泡病,最多再加上二類的豬丹毒和藍(lán)耳病。但是經(jīng)過2018年非洲豬瘟的洗禮之后,伴隨著國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖行業(yè)快速的規(guī)�；�進(jìn)程,國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖行業(yè)的疫情管理水平已經(jīng)大幅提高。今年年初為什么很多養(yǎng)殖企業(yè)大豬壓欄賭市場(chǎng)？就是由于部分地區(qū)非洲豬瘟再度爆發(fā),導(dǎo)致一些企業(yè)錯(cuò)判形勢(shì),認(rèn)為非瘟?xí)�再度蔓延。然�?事實(shí)是：過去幾年巨額的軟硬件防疫設(shè)施的投入,以及嚴(yán)格高效的管理制度早已遍地開花,疫病對(duì)養(yǎng)殖業(yè)的沖擊越發(fā)減小。此外,2019-2020大牛市,使得養(yǎng)殖企業(yè)積累了豐厚的現(xiàn)金流,在防疫方面是絕對(duì)有持續(xù)投入能力的。此前的非洲豬瘟和隨后的牛市,也催生了國(guó)內(nèi)動(dòng)保行業(yè)的快速成長(zhǎng),生豬相關(guān)藥物批簽發(fā)數(shù)量大幅增加。長(zhǎng)江證券的報(bào)告顯示,2020年,豬胃腸炎腹瀉疫苗的批簽發(fā)數(shù)量達(dá)到419批,同比增長(zhǎng)68%；豬細(xì)小病疫苗批簽發(fā)數(shù)量達(dá)到288批,同比增長(zhǎng)67%；豬乙腦疫苗批簽發(fā)數(shù)量達(dá)到155批,同比增長(zhǎng)131%。豬圓環(huán)疫苗的批簽發(fā)數(shù)量達(dá)到1031批,同比增長(zhǎng)52%。疫苗的批簽發(fā)數(shù)量也達(dá)到572批,同比增長(zhǎng)11%。在防疫政策、制度、技術(shù)手段日趨成熟的背景下,很難出現(xiàn)例外。所以從這一點(diǎn)講,生豬價(jià)格也基本不存在“V”型反轉(zhuǎn)的可能。

　　綜上,筆者認(rèn)為,本次生豬價(jià)格反彈只是筑底過程中的一個(gè)“前奏曲”,對(duì)本輪反彈不宜期待過高,能漲到18000元/噸基本就是極限了。同時(shí),就長(zhǎng)期走勢(shì)而言,生豬市場(chǎng)價(jià)格至少還會(huì)再出現(xiàn)一個(gè)底部（也許是2個(gè)）,不要期待豬價(jià)會(huì)有“V”型反轉(zhuǎn)走勢(shì)。