相比此一時(shí)彼一時(shí)熱鬧非凡的阿里入股謎團(tuán),4月12日正式遞交新三板掛牌申請(qǐng)、披露出國(guó)內(nèi)第一份專車運(yùn)營(yíng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的神州優(yōu)車,旋即引發(fā)更大一場(chǎng)輿論風(fēng)波：不僅成立一年虧損37個(gè)億、同時(shí)估值高達(dá)300億元。無(wú)論虧損額、估值金額,都將可能創(chuàng)下新三板之最。

　　更何況,出行領(lǐng)域激戰(zhàn)正酣。尚以專車業(yè)務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的神州優(yōu)車,一邊率先宣布走出補(bǔ)貼泥潭；一邊在37億虧損的巨大反差下,預(yù)期在今年第三季度就將實(shí)現(xiàn)全面盈利。一切看上去似乎都不可思議。

　　37億究竟是怎么花出去的？虧損背后,換來(lái)怎樣的市場(chǎng)才能不算賠本賺吆喝？快速盈利預(yù)期從何而來(lái)？估值300億元又依據(jù)何在？今日記者就試著一一為你揭開(kāi)謎團(tuán)。

　　37億怎么花的？

　　事實(shí)上,2015年互聯(lián)網(wǎng)出行大戰(zhàn)之激烈,所有平臺(tái)因?yàn)檠a(bǔ)貼燒錢,都在虧損。神州專車37億元的虧損額,相比滴滴、Uber,并不算最多。

　　公開(kāi)信息顯示,優(yōu)步首席執(zhí)行官特拉維斯·卡蘭尼克在年初接受加拿大科技新聞網(wǎng)站Betakit采訪時(shí)曾聲稱在中國(guó)每年虧損超過(guò)10億美元。這也是關(guān)于優(yōu)步在中國(guó)虧損狀況的官方回答。至于滴滴,雖然一直沒(méi)有對(duì)外披露官方數(shù)字,但從其市場(chǎng)占有量和實(shí)際補(bǔ)貼力度看,業(yè)界普遍猜測(cè)其虧損額不會(huì)低于Uber。

　　關(guān)鍵是,同樣是拿資本換市場(chǎng),神州優(yōu)車董事長(zhǎng)兼CEO陸正耀為什么敢說(shuō)神州專車是滴滴、Uber里虧損最少和最有價(jià)值的？又如何敢最早宣布走出補(bǔ)貼泥潭,率先開(kāi)啟盈利模式？

　　同樣是燒錢,文章大不同

　　據(jù)記者了解,相比滴滴、Uber在私家車主、乘客兩頭的瘋狂補(bǔ)貼模式,堅(jiān)持100%“專業(yè)車輛,專業(yè)司機(jī)”的神州專車,其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)使用的全部車輛均通過(guò)向租賃公司租賃獲得。因此,神州專車的業(yè)務(wù)成本主要為租賃車輛費(fèi)用、司機(jī)工資及油費(fèi)。

　　神州優(yōu)車公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)顯示,報(bào)告期內(nèi),上述三項(xiàng)主要成本占到了全部總成本的81%。其中,神州專車在車輛租賃上共支出14.86億元,包含了長(zhǎng)租車輛19883輛,短租車輛超過(guò)10000輛；工資總成本15.67億元,因?yàn)榻刂?016年1月31日,公司司機(jī)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到36252人。此外,全年油費(fèi)支出7.96億元,其他支出8.98億元；成本總計(jì)47.47億元。

　　與之相對(duì)應(yīng)的,報(bào)告期內(nèi),貢獻(xiàn)公司總營(yíng)業(yè)收入99.87%的專車業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入17.4億元。

　　也正是因?yàn)锽2C與C2C模式的不同,神州專車虧損的主要原因在于,一方面,車輛租賃與司機(jī)聘用會(huì)產(chǎn)生固定成本。為大力開(kāi)拓市場(chǎng),神州專車在經(jīng)營(yíng)初期又采取了“充100送100”的儲(chǔ)值推廣活動(dòng),這必然導(dǎo)致收入與成本倒掛,虧損在所難免。

　　虧損換來(lái)的品牌溢價(jià)

　　準(zhǔn)確說(shuō),無(wú)論滴滴、Uber還是神州專車,目前都屬于“戰(zhàn)略性虧損”,目的都是為了培育市場(chǎng),跑馬圈地。重要的是,換來(lái)怎樣的市場(chǎng)才能不算賠本賺吆喝,給投資者一個(gè)滿意的交代。

　　鑒于目前國(guó)內(nèi)只有神州專車一家公開(kāi)披露專車運(yùn)營(yíng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),眾玩家虧損背后值或不值,暫且不便一一妄下定論。

　　但陸正耀的底氣在于,神州專車的車輛和司機(jī)均由公司運(yùn)營(yíng)和聘用。因此,在供給端不會(huì)受到行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)的影響,換句話說(shuō),不會(huì)像C2C模式那樣只有依靠大規(guī)模補(bǔ)貼才能調(diào)動(dòng)私家車。這樣,神州專車不僅在成本上相對(duì)固定,所有的錢也都能花在刀刃上——全部補(bǔ)貼給客戶。

　　“因?yàn)榻y(tǒng)一管理車輛和司機(jī),能夠?yàn)橛脩籼峁┌踩�、�?biāo)準(zhǔn)化、可預(yù)期的產(chǎn)品和服務(wù),服務(wù)質(zhì)量能夠得到可靠保障,從而帶來(lái)優(yōu)質(zhì)的客戶體驗(yàn),形成一定的品牌溢價(jià)。”陸正耀在公司遞交新三板掛牌申請(qǐng)當(dāng)天的戰(zhàn)略溝通會(huì)上表示。

　　千萬(wàn)別小看了品牌溢價(jià)能夠帶來(lái)的最直接收益,首先就是單均金額的遙遙領(lǐng)先。據(jù)陸正耀透露的數(shù)字,2015年6~12月,神州專車平均單均金額超過(guò)80元,是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的3倍左右。

　　而真正考驗(yàn)“燒錢”值不值的兩項(xiàng)主要指標(biāo)：市場(chǎng)占有率、客戶留存率（尤其是后者）,通過(guò)品牌溢價(jià)同樣得到了應(yīng)有的價(jià)值體現(xiàn)。

　　羅蘭貝格報(bào)告顯示,截至2015年12月,神州專車在對(duì)應(yīng)出租車溢價(jià)20%以上的專車市場(chǎng),市場(chǎng)占有率達(dá)40%,暫居行業(yè)第二；神州專車用戶平均次月留存率高達(dá)70%,位居行業(yè)首位。

　　神州優(yōu)車公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)數(shù)據(jù)同時(shí)顯示,截至2015年12月31日,儲(chǔ)值用戶比例達(dá)到68.7%。高比例的儲(chǔ)值用戶不僅增加了客戶粘性,而且為公司帶來(lái)了充足的現(xiàn)金流,為公司持續(xù)運(yùn)營(yíng)及擴(kuò)張?zhí)峁┝藞?jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　這都證明,憑借高品質(zhì)的專車服務(wù),在折扣幅度下降的同時(shí),神州專車仍然保持了較高的客戶留存率,并且能夠更精準(zhǔn)地定位到愿意儲(chǔ)值且具有重復(fù)購(gòu)買消費(fèi)習(xí)慣的用戶群體。

　　專車盈利預(yù)期直線回升

　　為業(yè)界關(guān)注的是,隨著補(bǔ)貼幅度的收窄,看似頂著新三板“巨虧王”的神州優(yōu)車,盈利預(yù)期直線回升。據(jù)陸正耀表示,如果除去此前“充100返100”造成的虧損,公司在2016年3月就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利。預(yù)計(jì)到今年第三季度將會(huì)全面盈利。

　　盈利預(yù)期的判斷,主要基于規(guī)模效應(yīng)的日益顯著。一方面,B2C專車運(yùn)營(yíng)模式可以看到一條非常清晰的成本線。因?yàn)樽赓U車輛費(fèi)用和司機(jī)工資都屬于固定成本,隨著客戶量規(guī)模的增加和運(yùn)營(yíng)效率的提升,單位成本將不斷下降,且不受行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)的影響。

　　另一方面,區(qū)別于C2C模式從專車訂單成交額中提取一定比例抽成作為收入,考慮補(bǔ)貼等成本因素影響,在高度競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境中的盈利難度較大。B2C模式向客戶收取專車出行費(fèi)用,盈利模式清晰可控。尤其是隨著補(bǔ)貼幅度的收窄,單均收入還將不斷提高。

　　陸正耀認(rèn)為,未來(lái)品牌溢價(jià)能夠保障專車價(jià)位高出出租車20%、甚至更多。事實(shí)上,高峰時(shí)段神州專車價(jià)位已經(jīng)高出出租車50%。

　　為何尋求掛牌新三板？

　　不出意外,神州優(yōu)車將成功掛牌新三板,成為國(guó)內(nèi)專車“第一股”。

　　對(duì)于為什么會(huì)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)選擇掛牌新三板？陸正耀在今年4月份的戰(zhàn)略溝通會(huì)上表示,首先,從時(shí)間上來(lái)看,他認(rèn)為神州專車整個(gè)業(yè)務(wù)曲線和業(yè)務(wù)規(guī)律都已經(jīng)跑出來(lái)了；投資人已經(jīng)可以十分清晰看到非常穩(wěn)定的成本、收入趨勢(shì),“這是一個(gè)很重要的時(shí)間點(diǎn)�！�

　　“之所以選擇國(guó)內(nèi),我們覺(jué)得神州專車本身是在國(guó)內(nèi)的業(yè)務(wù),未來(lái)的投資者和我們客戶之間有了一個(gè)高度的貼合性,也就是說(shuō)如果在國(guó)內(nèi)掛牌,會(huì)形成一個(gè)非常良性的互動(dòng)�！标懻�耀說(shuō)。

　　業(yè)內(nèi)人士則分析認(rèn)為,國(guó)內(nèi)A股因?yàn)槊媾R近千家企業(yè)IPO的排隊(duì)問(wèn)題,至少需要3年以上的時(shí)間。而相比借殼等其他通道,新三板是完全市場(chǎng)導(dǎo)向的市場(chǎng),沒(méi)有過(guò)多的行政監(jiān)管,基于透明的信息披露標(biāo)準(zhǔn),是非常好的嘗試。

　　暗藏人車生態(tài)圈野心

　　就外界關(guān)注的估值問(wèn)題,事實(shí)上,神州專車在2015年10月宣布完成B輪融資時(shí),估值就上升至35.5億美元,這無(wú)疑首先源于外界對(duì)專車市場(chǎng)前景本身的期望和神州專車差異化B2C模式的看好。

　　根據(jù)羅蘭貝格報(bào)告定義,定價(jià)較同等出租車價(jià)格溢價(jià)20%以上為專車市場(chǎng)。2015年中國(guó)專車潛在市場(chǎng)需求約為9100萬(wàn)次/天。但由于專車市場(chǎng)尚處起步階段,滲透率較低,2015年平均實(shí)際專車出行次數(shù)僅約50萬(wàn)次/天,市場(chǎng)規(guī)模約80億元。

　　隨著潛在需求不斷被替換、升級(jí),羅蘭貝格預(yù)計(jì),2020年中國(guó)每日專車出行次數(shù)將增長(zhǎng)至約2210萬(wàn)次/天,市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到約5000億元,行業(yè)年平均復(fù)合增速達(dá)129.3%。

　　至于為何隨著財(cái)務(wù)數(shù)字的披露,神州優(yōu)車虧損37億元、還能估值300億元？在記者的采訪中,為不少業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)的是,一家優(yōu)秀公司的真正價(jià)值,重要的是看有沒(méi)有良好的發(fā)展前景和盈利模式。擴(kuò)張初期不賺錢太正常了,尤其是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。而更加值得關(guān)注的是,神州優(yōu)車戰(zhàn)略性虧損背后,暗藏的是人車生態(tài)圈野心。

　　從神州優(yōu)車公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)公開(kāi)的現(xiàn)有架構(gòu)看,除了專車業(yè)務(wù),神州優(yōu)車旗下的控股子公司也已經(jīng)將觸角伸向了租車、二手車、閃貸、神州買賣車等汽車全產(chǎn)業(yè)鏈,產(chǎn)業(yè)閉環(huán)基本形成。

　　尤其是汽車電商板塊,據(jù)陸正耀在戰(zhàn)略溝通會(huì)上明確表示,今年該板塊投資將不低于100億元。預(yù)期明年6月以前要在全國(guó)構(gòu)建500家以上規(guī)模和4S店類似的落地門店,整個(gè)電商平臺(tái)要銷售60萬(wàn)~80萬(wàn)臺(tái)汽車。目標(biāo)是成為中國(guó)最大的線上線下相結(jié)合的汽車銷售平臺(tái)。

　　也正是借勢(shì)“神州系”業(yè)已成型的“租車+專車+二手車”全產(chǎn)業(yè)鏈的B2C商業(yè)模式,重組后的神州優(yōu)車意在打造汽車全產(chǎn)業(yè)鏈、重塑人車生態(tài)圈,這被認(rèn)為還將擁有更高的估值空間。