“要旅游,找途牛！”憑借這一句廣告語(yǔ),途牛旅游網(wǎng)走入人們的視野。曾經(jīng),途牛是人們選擇跟團(tuán)游的第一選擇,但持續(xù)的虧損讓途牛逐漸掉隊(duì),一場(chǎng)疫情更是讓途牛迎來(lái)至暗時(shí)刻,甚至面臨退市危機(jī)。

　　股價(jià)連續(xù)16個(gè)交易日低于1美元

　　4月9日晚間,途牛公布2019年業(yè)績(jī)報(bào)告。財(cái)報(bào)顯示,其去年凈營(yíng)收23億元,較上年同期增長(zhǎng)1.8%；歸屬于普通股股東的凈虧損6.992億元,較上年同期1.879億元的凈虧損擴(kuò)大272.11%。

　　這是途牛自2014年上市以來(lái)的第六個(gè)虧損年,累計(jì)虧損近60億元。

　　途牛稱,1月開(kāi)始的新冠肺炎疫情對(duì)業(yè)務(wù)產(chǎn)生了重大影響,“目前市場(chǎng)環(huán)境不穩(wěn)定,無(wú)法合理估計(jì)疫情對(duì)途牛業(yè)務(wù)造成的影響程度,但預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)2020年的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流產(chǎn)生重大不利影響�！�

　　途牛還表示,2020年第一季度,凈收入將在1.142億元至1.599億元,同比下降65%至75%。

　　受財(cái)報(bào)影響,途牛股價(jià)遭重挫,4月9日收盤(pán)下跌7.08%。截至4月28日,途牛股價(jià)年初以來(lái)累跌67.42%,收?qǐng)?bào)0.82美元。

　　值得注意的是,自4月6日股價(jià)跌破1美元以來(lái),截至4月28日,途牛股價(jià)已連續(xù)16個(gè)交易日低于1美元收盤(pán),相較24.99美元的歷史峰值,大跌96.7%。

　　按照納斯達(dá)克交易所“1美元退市法則”,如果持續(xù)30個(gè)交易日低于1美元收盤(pán),納斯達(dá)克市場(chǎng)將發(fā)出預(yù)虧警告,如果在警告發(fā)出的90天里,被警告的公司仍然不能采取相應(yīng)的措施拉升股價(jià),將被強(qiáng)制退市。

　　這也意味著,在接下來(lái)的交易日里,途牛如果不能積極采取措施提振投資者信心,將走向退市結(jié)局。

　　途牛為何淪落至此

　　途牛也曾輝煌過(guò)。2010年,途牛旅游網(wǎng)獲得DCM領(lǐng)投、戈壁跟投的1000萬(wàn)美元B輪投資。2011年,途牛完成由紅杉資本、樂(lè)天集團(tuán)、DCM、高原資本等聯(lián)合投資的約5000萬(wàn)美元C輪融資。

　　2011年-2013年,是途牛高速成長(zhǎng)的三年。其披露的上市招股書(shū)顯示,2011年至2013年的毛利率分別是3.1%、3.5%、6.2%,營(yíng)收分別是7.7億元、11.2億元、19.6億元。

　　2014年5月10日,途牛成功登陸納斯達(dá)克,繼攜程、去哪兒、同程藝龍之后,成為第四家在美上市OTA（在線旅游）平臺(tái),躋身OTA“第一梯隊(duì)”。

　　上市成功后,途牛加速了線下門(mén)店的布局。上市之初,線下區(qū)域服務(wù)中心為5家,到2016年1月,區(qū)域服務(wù)中心已增至170家。

　　燒錢(qián)策略取得一定效果。2014年-2015年,途牛營(yíng)收分別為35億元和76億元,同比增速分別為81.3%和116.3%。但運(yùn)營(yíng)成本高企導(dǎo)致途牛2014年和2015年歸屬于普通股股東的凈虧損分別為4.635億元、14.594億元。

　　連續(xù)虧損下,途牛并沒(méi)有停下“燒錢(qián)”的腳步。除了先后簽約林志穎和周杰倫,啟動(dòng)“雙代言人模式”,2016年開(kāi)始,途牛與《非誠(chéng)勿擾》《最強(qiáng)大腦》《中國(guó)好聲音》《花兒與少年》《花樣姐姐》等多個(gè)綜藝合作,僅《奔跑吧,兄弟》第四季特約贊助就花費(fèi)1.485億元。數(shù)據(jù)顯示,途牛2016全年市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用占總運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的61%,同期攜程是36%。

　　高昂的營(yíng)銷投入以及門(mén)店覆蓋成本換來(lái)的是,2016年-2018年,歸屬于普通股股東的凈虧損分別達(dá)到24.27億元、7.73億元、1.88億元。雖然在非美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下2018年有少許盈利,但也只有2200萬(wàn)元。

　　持續(xù)虧損下,2016年6月,途牛創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)核心成員,CMO陳福煒離職。2017年11月,聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁兼首席運(yùn)營(yíng)官嚴(yán)海鋒及首席財(cái)務(wù)官楊嘉宏離職。途牛也屢次傳出裁員消息。

　　深陷高成本漩渦的的途牛在2019年提出轉(zhuǎn)型,提出S（Supply Chain platform）2 B（Business）2 C（Customer）發(fā)展模式,旨在擴(kuò)大流量的同時(shí)降低成本。但途牛的努力只是把自己推向一個(gè)更難的處境,2019年凈虧損迅速擴(kuò)大。

　　為何途牛會(huì)走到這般境地,“最主要的原因在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一化,且相比其他OTA,途牛的優(yōu)勢(shì)并不明顯。主營(yíng)業(yè)務(wù)跟團(tuán)游天花板低,很難突破出新的增長(zhǎng)點(diǎn)�！本W(wǎng)經(jīng)社-電子商務(wù)研究中心生活服務(wù)電商分析師陳禮騰指出。

　　在陳禮騰看來(lái),途牛前些年的高額營(yíng)銷成本以及線下市場(chǎng)的擴(kuò)張也導(dǎo)致其運(yùn)營(yíng)成本居高不下,前期決策的失利亦導(dǎo)致其之后的發(fā)展陷入瓶頸。

　　業(yè)績(jī)持續(xù)虧損也讓途牛掉出OTA第一梯隊(duì)。

　　2019年財(cái)報(bào)顯示,攜程營(yíng)收達(dá)357億元,同比增長(zhǎng)15%,歸屬公司股東的凈利潤(rùn)為70億元,同比增長(zhǎng)536.4%；同程藝龍2019年?duì)I收73.93億元,同比增長(zhǎng)21.4%；歸屬公司權(quán)益持有人凈利潤(rùn)6.88億元,同比增長(zhǎng)29.8%。

　　不僅業(yè)績(jī)差距拉大,曾經(jīng)途牛和同程藝龍“并席而坐”,如今市值尚不及同程藝龍的一個(gè)零頭。截至4月28日,攜程、同程藝龍、途牛市值分別為145億美元、279億港元（36億美元）、1.01億美元。

　　壓倒途牛的“最后一根稻草”

　　同程旅游2019年底發(fā)布的報(bào)告顯示,2020年春節(jié)黃金周七天的出游人次預(yù)計(jì)在4.5億左右。

　　正當(dāng)旅游企業(yè)期待春節(jié)黃金周能大賺一筆時(shí),2020年春節(jié)前夕,一場(chǎng)不期而至的疫情“洗劫”了整個(gè)旅游業(yè),也讓途牛處境“雪上加霜”。

　　天眼查數(shù)據(jù)顯示,截至3月25日,2020年全國(guó)已有11268家旅游類企業(yè)注銷、吊銷經(jīng)營(yíng)。注銷的企業(yè)中,大部分存在現(xiàn)金流問(wèn)題。

　　疫情下,途牛的現(xiàn)金流同樣緊張。據(jù)途牛介紹,受特殊時(shí)期影響,春節(jié)期間以及后續(xù)出現(xiàn)大量訂單退改,途牛為客戶承擔(dān)了超過(guò)億元的直接損失。截至2019年12月31日,途牛持有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物、限制用途現(xiàn)金和短期投資總額為19億元。

　　4月17日晚,途牛網(wǎng)CEO于敦德開(kāi)啟直播帶貨首秀時(shí),遭遇供應(yīng)商的在線追債。此外,有消息稱途牛所有高管降薪60%。

　　雖然由于疫情沖擊,攜程和同程藝龍也下調(diào)了一季度業(yè)績(jī)預(yù)期：攜程預(yù)計(jì)第一季度凈營(yíng)業(yè)收入同比下降45%-50%；同程藝龍預(yù)計(jì)第一季度收入凈額將同比減少42%-47%。

　　“但從財(cái)報(bào)表現(xiàn)看,同程藝龍、攜程資金儲(chǔ)備充足,具備強(qiáng)大的抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。”陳禮騰表示。

　　相比之下,本就連年虧損,一季度凈收入預(yù)計(jì)下降近7成的途牛處境要危險(xiǎn)得多。

　　在途牛發(fā)布最新財(cái)報(bào)之后,途牛首席財(cái)務(wù)官辛怡將在5月31日正式離職。此前途牛首席技術(shù)官陳世宏變更職位。

　　途牛的股東們開(kāi)始陸續(xù)離場(chǎng)。繼去年減持股份至5.6%后,4月2日,新加坡投資公司淡馬錫再次減持股份至4.99%,不再是途牛A類普通股持股5%以上的實(shí)益擁有人。

　　2015年5月,曾領(lǐng)投途牛5億美元融資,如今損失慘重的京東也另尋他路。4月26日下午,“出境游龍頭”凱撒旅業(yè)公告稱,京東旗下公司宿遷涵邦投資管理有限公司將斥資4.5億元參與定增。

　　高管流失、股東減持、股價(jià)大跌,途牛如何才能“絕處逢生”,留給它的時(shí)間或許已經(jīng)不多。